工程机械行业2019年年报及2020年一季报总结：2019高增长，2020Q1受疫情冲击阶段性下降-20200514-华创证券-25页_1mb

工程机械行业2019年年报及2020年一季报总结

核心内容概述

2019年工程机械行业整体呈现高增长态势，2020年一季度受新冠疫情影响，行业销量阶段性下降，但基于逆周期调节政策的发力，预计全年仍将保持正增长。2019年挖机销量达235,693台，同比增长15.9%，创历史新高，国产品牌市占率持续提升，三一、徐挖、柳工三大品牌市占率分别达到25.77%、14.12%、7.31%。2020年一季度挖机销量同比下降8.22%，但出口增长34.9%，行业整体仍具备较强韧性。

主要观点与关键信息

2019年行业总览

• 销量增长：2019年工程机械行业各品类均保持增长，挖机销量创历史新高，汽车起重机、随车起重机、履带起重机等增长显著。
• 国产化趋势：国产品牌市场占有率提升至63.1%，日系品牌市占率下降至11.28%，欧美、韩系市占率也有所下降。
• 行业集中度提升：CR5和CR3分别达到66.47%和52.25%，行业竞争格局向头部企业集中。
• 盈利能力增强：2019年工程机械行业综合毛利率达27.89%，净利率达9.89%，均有所提升。经营活动现金流净额创历史新高，达323.74亿元。

2020年一季度行业总览

• 受疫情影响：2020年一季度行业营收、净利润、现金流均出现阶段性下滑，但出口表现良好。
• 行业复苏预期：随着疫情缓解和逆周期调节政策的推进，行业预计在二季度恢复增长，全年销量增速不悲观。
• 下游需求支撑：工程机械需求与基建投资、房地产投资等密切相关，且更新换代、机器换人、挖机替代其他机械等需求叠加，为行业提供增长动力。

重点公司分析

三一重工

• 业绩表现：2019年营收756.66亿元，同比增长35.55%；净利润112.07亿元，同比增长83.23%。2020年一季度营收172.66亿元，同比下降18.92%；净利润21.94亿元，同比下降31.90%。
• 市场地位：挖机市占率25.8%，稳居市场第一。汽车起重机、随车起重机、履带起重机等产品均保持增长。
• 投资评级：强推，预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。

恒立液压

• 业绩表现：2019年营收54.14亿元，同比增长28.57%；净利润12.96亿元，同比增长54.93%。2020年一季度营收13.96亿元，同比下降12.74%；净利润3.47亿元，同比增长6.42%。
• 行业地位：作为核心零部件供应商，进口替代进程有望加快，尤其是中大挖液压泵阀领域。
• 投资评级：强推，预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。

徐工机械

• 业绩表现：2019年营收591.76亿元，同比增长33.25%；净利润36.21亿元，同比增长76.98%。2020年一季度营收138.46亿元，同比下降3.98%；净利润6.11亿元，同比下滑41.95%。
• 集团混改：混改方案已获批，公司资产整合及管理优化持续推进。
• 投资评级：推荐，预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。

中联重科

• 业绩表现：2019年营收433.07亿元，同比增长50.92%；净利润43.71亿元，同比增长116.42%。2020年一季度营收90.67亿元，同比增长0.55%；净利润10.26亿元，同比增长2.39%。
• 产品结构优化：传统产品如起重机械、混凝土机械保持强劲增长，新产品如高空作业机械表现亮眼。
• 投资评级：推荐，预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。

建设机械

• 业绩表现：2019年营收32.51亿元，同比增长45.98%；净利润5.16亿元，同比增长236.47%。2020年一季度营收4.61亿元，同比下降15.45%；净利润-0.61亿元，同比下滑379.06%。
• 塔机租赁业务：庞源租赁作为国内塔吊租赁龙头，设备保有量及市场占有率有望提升。
• 投资评级：推荐，预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。

投资建议

• 推荐标的：三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压、建设机械。
• 建议关注：艾迪精密、柳工等。
• 投资逻辑：基于逆周期调节政策、基建投资加快、房地产施工面积增长、环保政策推动设备更新换代等因素，工程机械行业具备较强增长潜力。

风险提示

• 基建及地产投资不及预期：可能影响工程机械下游需求。
• 竞争加剧：行业集中度提升，但竞争仍可能影响利润。
• 供应链紧张：疫情对供应链造成一定冲击，影响产品供应。

行业数据概览

• 股票家数：181家，占比4.71%。
• 总市值：13,897.66亿元，占比2.08%。
• 流通市值：9,614.44亿元，占比1.96%。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

总结

2019年工程机械行业在政策支持和市场需求驱动下实现高增长，2020年一季度受疫情影响阶段性下滑，但全年增长预期依然积极。国产品牌市占率持续提升，行业集中度增强。重点公司如三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、建设机械等均表现良好，具备较强的盈利能力和发展潜力。建议投资者关注行业龙头及具备进口替代潜力的企业，同时注意基建及地产投资不及预期、竞争加剧、供应链紧张等风险。