20220721-国元证券-中报业绩预告分析_上游增速渐弱_利润转移已现_22页_1mb

报告摘要

中报业绩预告分析总结

核心内容

2022年中报业绩预告显示，A股市场整体盈利表现处于下降通道，但不同板块已出现盈利增长趋势的转变。整体预喜率为42.08%，上游资源品板块仍具韧性，中游制造行业已有明显改善，下游消费和服务行业则具备较大的增长空间。

主要观点

披露率提升：截至7月19日，2022年中报业绩预告整体披露率为36.29%，其中主板公司披露率接近50%，显示资本市场制度不断完善。
预喜率分布：主板预喜率为37.16%，创业板和科创板分别为67.38%和71.43%。煤炭、有色金属和基础化工行业预喜率最高，分别为82.14%、75.86%和63.40%。
行业趋势变化：上游资源原材料行业盈利增速已过高点，未来可能趋弱；中游制造行业，尤其是新能源和高端制造，业绩有所修复；下游消费和服务行业，利空出尽，未来有望随经济复苏而改善。
盈利拐点预期：中报A股盈利增速大概率确认拐点，预计未来盈利将进入上行通道。这与工业增加值和社消数据的反转上行有关。
利润转移现象：利润从上游向中下游转移，主要受大宗商品价格回落和国内需求逐步修复的影响，中下游行业有望受益于成本降低和需求回暖。

关键信息

1. 披露率与预喜率

整体披露率：36.29%，主板公司占比最高（87%），创业板和科创板分别为11%和2%。
预喜率：整体为42.08%，其中煤炭、有色金属和基础化工行业预喜率最高。
业绩预告类型：预增公司529家（30.13%），略增、续盈、扭亏分别为5.13%、0.85%和5.98%；首亏、续亏、预减、略减和不确定共1017家（57.92%）。

2. 行业表现分析

上游行业：煤炭、有色金属、基础化工等行业因价格和需求上涨，业绩表现较好；而环保、医药生物和计算机行业因需求不足或成本压力，预喜率较低。
中游制造：新能源和高端制造行业表现突出，业绩较往期有明显改善，如电力设备、机械设备、国防军工等。
下游消费：消费和服务行业利空已出尽，等待经济复苏，其业绩有望随需求修复而改善。

3. 盈利拐点与利润转移

盈利增速拐点：预计中报A股盈利增速确认拐点，未来有望进入上行通道。
利润转移：上游行业盈利增速趋弱，中下游行业则受益于成本降低和需求回暖，利润转移趋势明显。

4. 风险提示

业绩预告受公司主观影响较大；
预告披露数量及内容有限，存在未披露信息的不确定性风险；
业绩与价格之间存在预期差，需谨慎看待。

图表与数据

主要指数：上证综指3272.00，深圳成指12455.19，沪深3004236.06，中小盘指4347.58，创业板指2751.41。
图表目录：
- 图1：披露尚未结束，目前披露率较往年略有下降；
- 图2：主板受披露指引要求影响，披露率明显提升；
- 图3：各上市板已披露公司占板块全体公司比例；
- 图4：各上市板块已披露中报预告的公司数量；
- 图5：各行业2022年年中业绩预告披露情况；
- 图6：各上市板预喜预悲占比；
- 图7：各行业年中业绩预告预喜率；
- 图8：具体业绩预告类型占比；
- 图9：各行业2022年年中业绩预告披露率与预喜率情况；
- 图10、11：2021年中报和三季报预告与正式报告利润同比差异分布；
- 图12：高频指标显示中报盈利增速大概率是拐点；
- 图13：利润转移可以从累计利润同比数据的变化看出来；
- 图14：商品价格与非资源品板块的公司毛利率呈负相关关系。

相关研究报告

国元策略：乐观的前进方向与初步复苏的现实进度（2022.7.12）；
国元策略：2022年7月金股组合及投资逻辑（2022.6.29）；
国元策略：云开，月明—2022年A股中期策略报告（2022.6.10）。

报告作者

分析师：房倩倩，执业证书编号 S0020520040001；
邮箱：fangqianqian@gyzq.com.cn；
电话：021-51097188；
联系人：蔡雷鑫，邮箱：caileixin@gyzq.com.cn，电话：021-51097188。

附：业绩变动原因归类

上游资源：如紫金矿业、天齐锂业等，受益于产能扩张、产品价格上升；
中游制造：如科达制造、通威股份等，受益于新能源需求增长、产能释放、精益管理；
下游消费：如药明康德、万泰生物等，受益于市场需求增长、产品结构优化、渠道拓展。

总结

整体来看，2022年中报业绩预告反映了A股市场在经济复苏背景下，不同行业盈利趋势的变化。上游资源品板块虽然预喜率较高，但增速渐弱；中游制造行业表现改善，成为投资的亮点；下游消费和服务行业则在需求修复的推动下有望迎来增长。同时，需注意业绩预告的局限性，合理评估其参考价值。

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