家用电器行业：持续推荐具有国际竞争力的龙头-20180415-广发证券-15页-1mb

家用电器行业总结

核心内容

家用电器行业在2018年一季度整体表现不佳，申万家电指数下跌1.3%，跑输沪深300指数1.7个百分点。尽管如此，行业仍存在结构性机会，尤其在具备国际竞争力和全球化布局的龙头公司中，其长期成长性值得期待。

主要观点

• 投资建议：持续推荐具有国际竞争力的白电龙头，如美的集团、格力电器、青岛海尔，以及小家电龙头苏泊尔、集成灶龙头浙江美大。同时，关注出口龙头如新宝股份和荣泰健康，预计在外部环境稳定后，其中期业绩将有所改善。
• 行业趋势：随着消费升级和技术创新，行业集中度持续提升，高端产品需求增长，节能家电推广取得成效，带动了生态环境效益。
• 产品创新：厨电行业向产品创新型转型，如老板电器和飞科电器等公司通过新品拓展和渠道优化，实现业绩快速增长。
• 国际化布局：青岛海尔计划在德国上市，进一步拓展欧洲市场，推动全球化战略。

关键信息

一周行情回顾（2018.04.09—2018.04.13）

• 沪深300指数小幅上涨，涨幅为0.4%。
• 家电板块整体表现较差，申万家电指数下跌1.3%。
• 白电指数跌幅为1.2%，视听器材指数下跌1.9%。
• 家电指数跑输市场1.7个百分点。

行业动态

• 2017年中国制冷空调业实现工业总产值约6500亿元。
• 五类高效节能家电国内销售近1.5亿台，其中节能空调增长最快（+82.2%），节能电冰箱同比下降（-28.0%）。

品牌动态

• 青岛海尔计划在德国上市：拟在中欧所D股市场首次公开发行股票，目标是拓展欧洲市场，提升品牌国际影响力。
• 美的中央空调发布三大新战略：包括“全屋智慧环境系统解决方案”、“空气源热泵4+2全变频战略”、“M-BMS智慧楼宇应用实例”，推动智能化、多样化发展。
• 卡萨帝自由嵌入式冰箱：凭借创新设计和保鲜技术，获得2018年iF、红点等4项大奖，引领行业设计趋势。

本周重点报告回顾

老板电器年报点评

• 2017年实现营收70.2亿元，净利润14.6亿元，同比增长21%。
• 毛利率53.7%，净利率20.8%，同比略有下降。
• 传统产品收入增速放缓，未来将更多依赖三四线市场和新品拓展。
• 公司正从渠道型向产品创新型转型，长期成长空间较大。

海信科龙2018年一季报点评

• 2018Q1实现营收89.7亿元，净利润2.9亿元，同比增长12.4%。
• 毛利率17.9%，净利率3.4%，同比略有下滑。
• 中央空调多联机业务前景较好，公司盈利能力有望改善。

飞科电器年报点评

• 2017年实现营收38.5亿元，净利润8.4亿元，同比增长36%。
• 线上渠道带动业绩增长，主力产品稳健增长，新品推进有望成为新的增长点。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 汇率大幅波动。
• 行业需求趋弱。
• 行业竞争格局恶化。

投资建议汇总

盈利预测与投资逻辑

基本假设

1. 厨电行业集中度持续提升，公司作为龙头，未来市场份额有望提升。
2. 消费升级趋势持续，产品均价将逐步提升。

预测数据

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 汇率大幅波动。
• 行业需求趋弱。
• 行业竞争格局恶化。

总结

家用电器行业在2018年一季度整体表现不佳，但龙头公司仍具备较强的增长潜力。建议关注具有国际竞争力的白电龙头和小家电龙头，同时留意出口行业的改善机会。公司转型趋势明显，产品创新和渠道优化是推动业绩增长的重要因素。然而，原材料价格、汇率波动、行业需求和竞争格局仍是影响行业发展的关键风险点。