20220816-山西证券-2022年7月经济数据点评兼论利率影响_主要经济数据全线低于预期_9页_625kb

宏观利率分析总结

核心内容

2022年7月宏观经济数据整体低于市场预期，显示总需求偏弱，对工业生产及投资产生拖累。同时，央行采取了降息措施，为市场注入流动性，对债市形成利好。

主要观点

1. 工业增加值

• 7月工业增加值同比增速为 $3.8%$，环比增长 $0.38%$，低于wind一致预期的 $4.6%$。
• 增速韧性主要得益于基建支撑、汽车产业链带动及能源保供。
• 预计生产增速的下滑可能还未结束，企业库存积压和需求恢复缓慢是主要制约因素。

2. 消费

• 社会消费品零售总额当月同比 $2.7%$，较上月放缓0.4个百分点。
• 汽车销售放缓和疫情散发是主要拖累因素，但基本生活类消费保持稳定增长，升级类消费增长加快。
• 剔除汽车后，社零同比增速为 $1.9%$，显示消费整体偏弱。

3. 投资

• 固定资产投资同比增速 $5.7%$，低于预期。
• 房地产投资持续下滑，累计同比 $-6.4%$，当月同比 $-11.43%$，主要受断贷风波和“保交楼”政策影响。
• 基建投资高增，累计同比 $7.4%$，但四季度拉动力可能边际减弱。
• 制造业投资保持平稳增长，累计同比 $9.9%$，但部分行业表现不及两年平均增速。

4. 市场启示

• 总需求偏弱影响工业生产及投资，债市宏观环境顺风。
• 央行缩量开展MLF并降低MLF和逆回购利率10bp，提升LPR调降可能。
• 短期融资回暖可能性较大，但持续宽信用预期需观察。

关键信息

• 工业增加值：7月同比 $3.8%$，环比 $0.38%$，高于2019年和2021年同期，但低于预期。
• 消费：7月社零同比 $2.7%$，剔除汽车后为 $1.9%$，基本生活类消费稳定，升级类消费增长加快。
• 投资：房地产投资累计同比 $-6.4%$，基建投资累计同比 $7.4%$，制造业投资累计同比 $9.9%$。
• 货币政策：央行降低MLF和逆回购利率10bp，可能推动LPR调降，短期利好债市。
• 就业情况：7月城镇调查失业率回落至 $5.4%$，但青年人失业率 $19.9%$，仍面临压力。

风险提示

1. 稳增长增量政策超预期推出。
2. 疫情形势超预期恶化或好转。
3. 居民资产负债表衰退风险。

数据分析概览

表1：分行业工业增加值当月同比

• 煤炭开采和洗选业：$11.00%$
• 石油和天然气开采业：$4.50%$
• 食品制造业：$2.80%$
• 汽车制造业：$22.50%$
• 电气机械及器材制造业：$12.50%$
• 计算机、通信和其他电子设备制造业：$7.30%$
• 电力、热力的生产和供应业：$10.40%$

表2：分行业社会消费品零售总额增速

• 粮油、食品类：$6.20%$
• 饮料类：$3.00%$
• 金银珠宝类：$22.10%$
• 家具类：$-6.30%$
• 汽车类：$9.70%$
• 石油及制品类：$14.20%$
• 建筑及装潢材料类：$-7.80%$

表3：分行业制造业投资增速

• 农副食品加工业：$15.80%$
• 食品制造业：$16.60%$
• 化学原料及化学制品制造业：$16.00%$
• 医药制造业：$6.40%$
• 有色金属冶炼及压延加工业：$11.10%$
• 通用设备制造业：$17.50%$
• 专用设备制造业：$16.30%$
• 汽车制造业：$9.90%$
• 电气机械及器材制造业：$37.20%$
• 计算机、通信和其他电子设备制造业：$18.60%$

就业情况

• 7月城镇调查失业率为 $5.4%$，较前值回落。
• 31个大城市失业率为 $5.6%$。
• 外来农业户籍人口失业率为 $5.1%$，低于整体失业率。
• 16-24岁青年人失业率为 $19.9%$，比上月上升0.6个百分点。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业评级：领先大市、同步大市、落后大市。
• 风险评级：A、B。

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