20250731-东吴证券-宁德时代-300750.SZ-2025年中报点评_业绩略超预期_净利率再提升_龙头恒强_7页_1mb

宁德时代2025年中报点评总结

宁德时代2025年上半年业绩略超预期，归母净利润305亿元，同比增长33%，扣非净利润272亿元，同比增长36%。Q2单季度归母净利润165亿元，同比增长34%，净利率环比提升。

核心业务表现

1. 销量与产能
2025年H1电池出货量预计270GWh（+32%），产能利用率90%；H1产量310GWh（+47%）。预计全年出货量650GWh（+35%），其中储能电池140-150GWh（+50%），海外欧洲份额提升5个百分点至43%。

2. 盈利能力

• 动力电池：均价0.69元/Wh，毛利率22.4%（同比降4.5个百分点），单位Wh利润0.083元/Wh。
• 储能电池：收入同比降1%，均价0.59元/Wh，毛利率25.5%（同比降3.4个百分点），单Wh利润0.085元/Wh。
• 回收材料：毛利率26%（同比提升18个百分点），受益于长协价；矿山业务毛利率9%（同比+1个百分点）。

3. 其他业务
其他业务收入77亿元（-8%），但毛利率高达74%，同比提升23个百分点。

二季度亮点

• 汇兑收益：Q2汇兑收益约15亿元，较Q1增长9亿元。
• 现金流：经营性净现金流258亿元（+58%）。
• 资本开支：Q2资本支出99亿元（+46%），主要用于产能扩张。

盈利预测与评级

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计661/802/966亿元，同比增速30%/21%/20%，对应PE分别为19/16/13倍。
• 目标价：维持“买入”评级，目标价440元（2025年25倍PE）。

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 原材料价格波动，竞争加剧

报告指出宁德时代作为全球动力电池龙头，业绩稳健增长，竞争优势突出，维持“买入”评级。（字数：596）