20250518-国金证券-有色金属周报_稀土内外同涨逻辑加速_全面看多战略金属_18页_2mb

本周工业金属与贵金属价格呈现分化走势，铜、铝价格微涨，金价下跌，稀土及小金属多数上涨。
铜：LME铜价上涨0.01%至944000美元/吨，沪铜上涨0.89%至781万元/吨。供应端进口铜精矿加工费周度指数跌至-4305美元/吨，国内铜库存增至1320万吨，结束连续十周下降趋势，主因下游需求减弱及持货商积极入库。冶炼端再生铜原料紧张导致2025年5月废产阳极铜企业开工率降至43.62%，环比降0.7个百分点。消费端精铜杆企业开工率升至73.26%，漆包线行业开机率微降至84.4%，再生铜杆市场因成本高企面临利润挤压，预计5月开工率进一步下降。
铝：LME铝价上涨2.75%至248450美元/吨，沪铝上涨2.78%至201万元/吨。国内电解铝锭库存处于近三年低位，几内亚撤销40多家矿业公司开采许可影响年产能超千万吨。成本端中国预焙阳极成本升至5022元/吨，氧化铝开工率环比降2.66个百分点至77.02%。阿联酋铝企计划投资40亿美元建设美国电解铝厂。再生铝龙头企业开工率稳定在55%。
金：COMEX金价下跌1.13%至3205.3美元/盎司，SPDR黄金持仓减少2036吨至91873吨。美元走强及中美贸易关系缓和削弱黄金避险属性。中美日内瓦会谈取消91%关税、暂停24%关税90天，美4月CPI同比增2.3%（创2021年2月以来新低），核心CPI增2.8%。美联储主席鲍威尔称通胀或更波动，可能面临供应冲击。俄乌会谈虽在战俘交换等议题有进展，但核心分歧犹存。
稀土：海外氧化镝、氧化铽价格分别涨至740美元/吨和2300美元/吨，内盘价格触底回升。出口管制推动“内外同涨”行情加速，预计2025年稀土开采配额仅增5-10%，缅甸局势与供应扰动或加剧配额与矿源不匹配局面。中重稀土龙头（如中国稀土、北方稀土）及磁材标的（如金力永磁）受益，下游人形机器人、低空经济等需求有望打开新增空间。
小金属：锑价格回调，但国内库存下降叠加海外供应扰动（缅甸地震、出口管制），预计价格见底回升，建议关注华锡有色、湖南黄金。钼精矿与钼铁价格趋稳，库存下降，钢招量稳健，需求端钢材合金化趋势或推动价格上涨，推荐金钼股份、国城矿业。锡价上涨24.1%，库存支撑强劲，短期佤邦复产利空影响有限，中长期需求有望随新能源及半导体复苏增长，关注锡业股份、华锡有色。钨精矿与仲钨酸铵价格上涨，国内开采配额收紧，建议关注中钨高新、章源钨业。
能源金属：锂价持续承压，SMM碳酸锂均价跌至6.46万元/吨，氢氧化锂跌至7.11万元/吨，库存高位叠加需求疲软。短期美国关税政策或刺激需求，但高库存及矿石价格下跌限制价格反弹。钴价持平，电解钴现货需求未复苏，刚果（金）出口禁售政策预期影响短期供需，建议关注钴盐产品利润及政策动向。镍价LME跌15%至156万美元/吨，上期所微涨0.7%至1241万元/吨，库存变化复杂，需关注供应过剩与宏观经济影响。
风险提示：供给或超预期释放、新能源景气度不及预期、宏观经济波动可能影响金属价格。
建议关注：稀土板块（中国稀土、北方稀土、包钢股份等），锑及钼资源标的（华锡有色、湖南黄金、金钼股份），锡与钨相关企业（锡业股份、中钨高新），及锂、钴等能源金属受政策与需求驱动的结构性机会。