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颐海国际（01579.HK）2022年中期业绩总结

核心内容

颐海国际于2022年8月30日披露了2022年中期业绩，整体表现呈现收入增长但利润承压的态势。公司通过第三方业务的扩张及多品牌战略的推进，积极应对市场环境变化，期待未来业绩环比改善。

主要观点

• 收入增长，利润下滑：2022年H1公司实现营收26.89亿元，同比增长2.2%；但经营利润和归母净利润分别下降24.5%和24.6%，主要受高成本及产品结构影响。
• 第三方业务表现强劲：第三方业务收入为20.04亿元，同比增长18.8%，其中火锅调味料、中式复合调味品和方便速食分别增长17.0%、14.1%和22.6%。第三方业务增长主要得益于价格调整和疫情带来的需求激增。
• 关联方业务受海底捞影响：关联方业务收入为6.59亿元，同比下降26.2%。主要受海底捞门店数量减少影响，同时公司通过调整终端价格促进第三方业务增长。
• 渠道与品牌战略：公司持续推进渠道下沉和多品牌战略，尤其是“筷手小厨”品牌的推广，有望提升市场渗透率和品牌认知度。尽管短期对电商平台营收产生影响，但长期有助于提升营收天花板。
• 毛利率承压：公司2022年H1毛利率为28.5%，同比下降4.3个百分点，主要因原材料成本上升、部分产品降价及低毛利产品占比提升。
• 费用控制优化：销售费用率和管理费用率分别同比下降0.7和0.4个百分点，显示公司在费用效率方面有所提升。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年收入分别为66.7亿元、76.7亿元、88.2亿元，净利润分别为8.1亿元、9.5亿元、11.4亿元。给予6个月目标价30.04港元，对应2023年市盈率约21.8倍，投资评级为“买入-A”。

关键信息

营收与利润表现

• 2022年H1营收：26.89亿元，同比增长2.2%。
• 2022年H1经营利润：3.89亿元，同比下降24.5%。
• 2022年H1归母净利润：2.63亿元，同比下降24.6%。

分业务表现

分渠道表现

费用与毛利率

• 毛利率：28.5%，同比下降4.3个百分点。
• 销售费用率：11.7%，同比下降0.7个百分点。
• 管理费用率：4.7%，同比下降0.4个百分点。
• 净利率：11.0%，同比下降3.9个百分点。

财务数据概览

• 总市值：227亿港元
• 流通市值：227亿港元
• 总股本：10.47亿股
• 流通股本：10.47亿股
• 12个月价格区间：19.32港元/53.50港元
• 当前股价（2022-08-30）：21.65港元

未来展望

• 疫情恢复：预计关联方业务将在疫情恢复后稳步复苏。
• 第三方业务：受益于渠道下沉和新品推出，有望实现高增长。
• 毛利率改善：随着供应链建设及智能化生产，公司盈利能力有望环比改善。

投资建议

• 目标价：30.04港元（6个月）
• 投资评级：买入-A
• 预计2022-2024年收入与净利润：
  • 2022年：66.7亿元、8.1亿元
  • 2023年：76.7亿元、9.5亿元
  • 2024年：88.2亿元、11.4亿元

风险提示

• 宏观经济风险：增速不及预期可能影响整体市场需求。
• 食品安全风险：可能对品牌声誉和销售产生负面影响。
• 疫情反复风险：疫情波动可能影响第三方业务增长及关联方恢复。

估值与财务指标

公司评级体系

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先恒生指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险，投资收益率波动小于等于恒生指数）

分析师信息

• 赵国防：分析师，SAC执业证书编号：S1450521120008
• 报告联系人：侯雅楠（houyn2@essence.com.cn）

免责声明

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