> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 颐海国际（01579.HK）2026 半年度业绩公告总结 ## 核心内容 颐海国际在2026年上半年实现营业总收入33.47亿元，同比增长14.3%，归母净利润3.76亿元，同比增长21.4%。期内毛利为11.23亿元，同比增长29.8%，毛利率提升至33.6%，同比提高4.1个百分点。盈利改善主要受益于原材料价格下降、生产效率提升及产品折扣费用减少。 ## 主要观点 - **收入与利润增长**：公司整体业绩表现良好，收入和利润均实现双位数增长，尤其归母净利润增长显著。 - **毛利率修复**：毛利率提升主要源于成本控制、工艺自动化和生产效率优化，而非产品提价。 - **第三方与关联方共同增长**：第三方收入同比增长13.7%，关联方收入同比增长15.9%，其中关联方增长主要得益于海底捞外卖及第二品牌的发展，第三方毛利率改善更为明显。 - **市场分布**：华南市场增长最快，同比增长15.5%，其他市场增长35.6%，海外业务持续高增长，第三方海外渠道收入同比增长46.8%。 - **渠道调整**：经销商收入下降6.1%，主要因公司收回KA业务，改为直营、直管和直配，而非终端需求下降。 - **财务预测调整**：考虑到营销及汇兑略有扰动，2026-2028年归母净利润预测调整为9.65/10.75/12.30亿元，同比增长13%/11%/14%，当前PE分别为15x、14x、12x，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 收入结构分析 - **火锅调味料**：收入19.24亿元，同比增长14.3%，毛利率提升4.2个百分点。 - **复合调味料**：收入5.64亿元，同比增长14.7%，毛利率提升5.6个百分点。 - **方便速食**：收入7.94亿元，同比增长11.9%，毛利率提升2.6个百分点。 ### 市场数据 - **收盘价**：15.82港元 - **一年最低/最高价**：11.76/17.33港元 - **市净率**：3.08倍 - **港股流通市值**：16,400.59百万港元 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入(百万元) | 同比增长(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长(%) | EPS(元/股) | P/E(倍) | |------|---------------------|-------------|---------------------|-------------|------------|---------| | 2024A | 6,540 | 6.38 | 739.43 | -13.28 | 0.71 | 19.71 | | 2025A | 6,613 | 1.12 | 853.96 | 15.49 | 0.82 | 17.07 | | 2026E | 7,481 | 13.13 | 964.66 | 12.96 | 0.93 | 15.11 | | 2027E | 8,307 | 11.05 | 1,075.29 | 11.47 | 1.04 | 13.56 | | 2028E | 9,253 | 11.38 | 1,230.02 | 14.39 | 1.19 | 11.85 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 32.74 | 33.97 | 34.45 | 34.75 | | 销售净利率(%) | 12.91 | 12.89 | 12.94 | 13.29 | | ROIC(%) | 18.12 | 19.90 | 21.42 | 23.03 | | ROE(%) | 17.90 | 19.68 | 20.91 | 22.21 | | P/E | 17.07 | 15.11 | 13.56 | 11.85 | | P/B | 3.05 | 2.97 | 2.83 | 2.63 | | EV/EBITDA | 6.24 | 7.39 | 6.51 | 5.57 | ## 风险提示 - **食品安全风险**：可能影响公司声誉和销售。 - **竞争加剧风险**：行业竞争可能压缩利润空间。 - **原材料价格波动风险**：成本波动可能影响毛利率。 ## 投资建议 维持“买入”评级，认为公司盈利修复和第三方业务稳健增长，未来业绩有望持续改善，估值合理，具备投资价值。 ## 数据来源 - Wind - 东吴证券研究所 - 港元汇率：2026年8月30日为0.86 ## 免责声明 本报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议，使用本报告需自行承担风险。未经授权不得翻版、复制和发布。