20180825-兴证国际证券-颐海国际-01579.HK-第三方业务快速增长_盈利性大幅提升_5页_370kb

颐海国际（1579.HK）证券研究报告总结

核心内容

颐海国际（1579.HK）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，收入和利润均大幅提升。公司通过优化生产效率、产品配方及价格策略，增强了盈利能力，同时通过拓展第三方销售渠道，特别是电商渠道，实现了收入结构的优化。

主要观点

• 收入增长显著：2018年1H公司实现收入10.04亿元，同比增长59.1%。
• 第三方业务增长迅猛：第三方销售收入达到4.64亿元，同比增长136.5%，成为公司增长的主要驱动力。
• 盈利性大幅提升：归属净利润同比增长163.0%，净利率提升至18.4%。
• 产品线全面增长：火锅底料、火锅蘸料、中式复合调味品、自加热小火锅等产品收入均实现大幅增长。
• 未来增长预期：公司预计将继续优化销售网络、提升线上营销、拓展第三方餐饮渠道，并通过合伙人制度和项目制激励员工，推动业绩持续增长。

关键信息

市场数据（2018年08月24日）

财务指标（2016-2018H1）

收入结构分析

• 关联方收入：向海底捞销售收入5.40亿元，同比增长24.2%，占比53.8%。
• 第三方收入：向第三方销售收入4.64亿元，同比增长136.5%，占比46.2%。
  • 经销商渠道：3.63亿元，同比增长117.2%。
  • 电商渠道：0.80亿元，同比增长372.4%。
  • 第三方餐饮渠道：0.20亿元，同比增长70.8%。

毛利率提升原因

1. 生产效率提升：产量和生产效率的提升稀释了制造费用，降低了生产成本。
2. 产品配方优化：对多款底料产品进行配方优化。
3. 产品提价：自2017年4月起对部分产品提价。

费用率变化

• 管理费率：同比上升0.7%至5.5%。
• 销售费率：同比下降2.3%至8.7%。
• 有效税率：由33.1%降至25.5%，主要由于去年港币升值带来的汇兑损失无法税前列支。

净利润增长

• 归属净利润同比增长163.0%，达到1.85亿元。
• 净利率提升至18.4%，同比增加7.3个百分点。

每股基本盈利

• 每股基本盈利为19.04分，不派中期股息。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响生产成本和利润率。
• 海底捞开店不及预期：可能影响关联方销售收入。
• 食品安全问题：可能对品牌声誉和销售造成负面影响。

投资建议

分析师认为，颐海国际未来将更加依赖第三方业务，尤其是电商渠道的快速增长。公司具备较强的市场拓展能力和产品优化能力，预计未来业绩仍将稳健增长。

分析师声明

报告内容基于分析师独立研究，未涉及利益冲突，且不构成投资建议。