基础化工行业10月份生猪生产形势新闻发布会点评：可繁母猪存栏拐点已现，生猪后周期建议关注维生素和氨基酸板块光大证券-15页_1mb

可繁母猪存栏拐点已现，生猪后周期建议关注维生素和氨基酸板块总结

核心内容

随着生猪行业进入后周期阶段，饲料添加剂行业迎来新的发展机遇。2019年10月，国内可繁母猪存栏量环比增长0.6%，这是自2018年4月以来首次增长，标志着行业拐点出现。同时，生猪存栏降幅进一步收窄，预计未来存栏量将逐步回升，对饲料需求形成支撑。生猪价格畸高刺激养殖热情，提升出栏重量，进一步利好饲料消费。此外，非洲猪瘟疫情逐渐企稳，存栏恢复，推动饲料添加剂行业需求增长。

主要观点

• 可繁母猪存栏回升：2019年10月，可繁母猪存栏量环比增长，表明行业正在逐步复苏。
• 生猪价格高企：生猪价格从年初的11.31元/公斤上涨至36.41元/公斤，刺激养殖企业提高出栏量，增加饲料消费。
• 饲料添加剂需求上升：饲料添加剂行业具备量和价的双重弹性，维生素和氨基酸作为饲料添加剂的重要组成部分，有望受益于饲料需求的回升。
• 维生素E价格上行：行业格局变化及关键中间体间甲酚供给不足，导致维生素E价格进入上行趋势。
• 蛋氨酸价格有望上涨：赢创工厂因不可抗力事件停产，叠加反倾销调查，国内蛋氨酸市场出现供应紧张，价格回升。

关键信息

1. 可繁母猪存栏与生猪存栏变化

• 2019年10月，国内可繁母猪存栏量环比增长0.6%，为2018年4月以来首次增长。
• 全国规模猪场生猪存栏和能繁母猪存栏连续两个月环比增长。
• 生猪存栏降幅收窄至0.6%，与8、9月份相比分别收窄9.2和2.4个百分点。
• 东北、西北、黄淮海地区生猪恢复较快，西南、华南地区产能下滑趋缓。

2. 生猪价格与养殖利润

• 生猪价格从年初11.31元/公斤上涨至36.41元/公斤，涨幅超220%。
• 养殖利润从47元/头增长至3080元/头，涨幅达645%。
• 猪粮比从6.91倍飙升至21.4倍，表明养殖利润显著上升。

3. 饲料添加剂行业前景

• 饲料添加剂行业需求端向好，具备量和价的高弹性。
• 维生素和氨基酸板块因饲料用量增加而受益。
• 建议关注的公司包括：浙江医药、新和成、安迪苏、兄弟科技、花园生物、梅花生物、阜丰集团、亿帆医药、金达威、圣达生物。

4. 维生素E行业分析

• 能特科技与DSM交易完成后，全球维生素E格局转变为DSM-能特科技、BASF、浙江医药、新和成的寡头格局。
• 间甲酚供给不足导致DSM欧洲工厂2020年一季度维生素E产量下降20%-25%，国内企业如北沙制药因三甲基氢醌短缺限产。
• 维生素E价格有望上涨，浙江医药和新和成有望受益，每上涨10元/千克可增厚利润约3.01亿元。

5. 蛋氨酸行业分析

• 蛋氨酸行业集中度高，主要由赢创、安迪苏、诺伟司、住友等企业主导。
• 赢创安特卫普工厂因不可抗力事件停产，短期影响蛋氨酸价格。
• 中国商务部启动反倾销调查，预计2019年12月初公布初裁结果，可能进一步推动蛋氨酸价格上涨。
• 蛋氨酸价格从17090元/吨涨至20270元/吨，涨幅18.6%。
• 建议关注的公司包括：安迪苏和新和成，其中安迪苏每上涨1000元/吨可增厚净利润3.27亿元，新和成每上涨1000元/吨可增厚净利润0.38亿元。

风险分析

1. 安全生产风险：维生素和氨基酸生产涉及化工过程，若发生安全事故，将影响企业运营和利润。
2. 下游需求风险：若养殖业需求减弱，将影响饲料添加剂销量。
3. 产能过剩风险：行业产能扩张可能导致供过于求，竞争加剧，价格下跌。
4. 原材料价格波动风险：维生素和氨基酸的原材料如天然气、硫磺异丁烯、乙炔、乙酰乙酸甲酯、间甲酚等价格波动可能影响成本和利润。
5. 中美贸易争端风险：若维生素进入美方加收关税名单，将影响出口。

建议关注的公司

• 维生素和氨基酸板块：浙江医药、新和成、安迪苏、兄弟科技、花园生物、梅花生物、阜丰集团、亿帆医药、金达威、圣达生物。
• 重点关注：浙江医药、新和成、安迪苏、兄弟科技。

行业与市场对比

• 饲料添加剂行业与上证指数相比具有一定的投资价值，尤其在猪后周期背景下。

总结

综上所述，生猪行业进入后周期阶段，饲料添加剂行业需求上升，尤其是维生素和氨基酸板块。随着可繁母猪存栏回升、生猪价格高企、养殖利润上升以及行业格局变化，维生素E和蛋氨酸价格有望上涨，带来投资机会。然而，行业仍面临安全生产、原材料价格波动、中美贸易争端等多重风险，投资者需谨慎评估。建议关注浙江医药、新和成、安迪苏等具备较强市场竞争力的公司。