20260210-开源证券-维生素氨基酸行业点评报告_成本支撑_需求稳增_蛋氨酸_VE价格底部反弹_9页_1mb

基础化工行业点评报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于基础化工行业中蛋氨酸和维生素板块的市场表现、价格走势及供需变化。报告指出，当前蛋氨酸与维生素价格均处于历史低位，但随着成本支撑、需求稳增及行业集中度提升，价格有望触底反弹。投资评级为“看好”，认为具备成本与规模优势的企业将受益于价格回升带来的盈利修复。

主要观点

蛋氨酸价格走势

• 价格触底反弹：2026年1月，国内主流工厂报价达到18.50元/公斤，期间部分工厂停止此价格接单。2月9日，固蛋与液蛋市场价格分别为18.50元/公斤和14.30元/公斤，同比分别下降15.5%与7.7%。
• 成本支撑：原材料价格上涨对价格形成支撑。
• 厂家检修与备货需求：部分厂家因检修及备货需求，价格出现反弹。
• 出口与进口情况：2025年国内蛋氨酸出口量同比增长22.7%，进口量增长13.8%，净出口量增加3.7万吨。出口均价同比上涨3.3%，进口均价微涨0.4%。
• 产能情况：全球蛋氨酸总产能为260万吨，中国产能占比41%，前三大企业（赢创、安迪苏、新和成）产能占比74%。新和成和安迪苏是主要产能扩张企业。

维生素价格走势

• 价格处于历史底部：2026年2月9日，VE（50%）价格为57.0元/公斤，历史分位为10.2%，处于低位。
• 供需矛盾加剧：2024年维生素价格大幅上涨，导致市场超买，部分产品价格出现回调。2025年部分维生素价格同比下跌，但2026年以来，部分产品价格出现反弹。
• 需求稳定：全球蛋氨酸需求增速维持在5%-6%之间，维生素需求同样较为稳定。
• 头部企业定价权增强：部分厂家维持挺价策略，渠道商库存偏低，下游备货增加，有助于价格反弹。

关键信息

产能分布

• 全球产能：260万吨（预计2026-2027年将增至395万吨）。
• 中国产能：107万吨（占全球41%），预计2026-2027年新增产能85万吨。
• 主要企业：
  • 新和成：现有产能55万吨，计划进一步扩产。
  • 安迪苏：海外32万吨，南京35万吨液蛋，泉州15万吨固蛋（预计2027年投产）。
  • 赢创：全球产能约70.5万吨，计划升级和扩建。
  • 希杰：原有8万吨产能，自2023年H2起产量将减少30%-40%。

投资建议

• 推荐标的：蛋氨酸（新和成、和邦生物等），维生素（新和成、振华股份等）。
• 受益标的：蛋氨酸（安迪苏），维生素（能特科技、花园生物、浙江医药、兄弟科技等）。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 需求不及预期
• 安全环保生产压力
• 贸易政策变动

附表摘要

附表1：维生素价格及历史分位

附表2：蛋氨酸价格及历史分位

附图摘要

1. 附图1：蛋氨酸价格复盘，显示价格受供给端影响较大，当前处于历史低位。
2. 附图2：维生素A/E价格复盘，显示价格同样受供给端影响，处于历史低位。
3. 附图3：2025年中国蛋氨酸产能增长、产量提升。
4. 附图4：2025年中国蛋氨酸出口量价齐升，进口量升价跌。
5. 附图5：中国蛋氨酸主要出口至德国、巴西、俄罗斯等国家。
6. 附图6：中国蛋氨酸进口主要来自新加坡、马来西亚、日本。
7. 附图7：2025年中国VA出口量价齐升，进口量升价跌。
8. 附图8：2025年中国VE出口量价齐升，进口量价齐跌。

估值与投资逻辑

• 当前价格处于历史低位，具备底部反弹潜力。
• 成本支撑与需求稳增是推动价格反弹的关键因素。
• 行业集中度高，头部企业具备较强议价能力与盈利能力。
• 产能扩张趋势明显，尤其新和成与安迪苏，未来市场格局可能进一步优化。

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）、增持（outperform）、中性（Neutral）、减持（underperform）。
• 行业评级：看好（overweight）、中性（Neutral）、看淡（underperform）。
• 评级依据：基于报告日后6-12个月内证券相对市场基准指数的表现。

法律声明与免责声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，不构成对任何人的投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 估值方法与模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资者应自主决策并自行承担风险。