2017-富控互动：全面转型文娱产业，未来发展空间广阔_23页-2mb

报告摘要

富控互动转型文娱产业分析总结

核心内容

富控互动（600634.SH）于2016年通过收购宏投网络实现从传统预制混凝土桩业务向游戏及文娱产业的全面转型。公司剥离传统业务，收购Jagex 100%股权，将其作为核心资产。Jagex是英国知名游戏厂商，旗下MMORPG《RuneScape》已运营16年，拥有2.5亿注册玩家，累计创收超7亿美元。公司未来将加快布局国内游戏研发和运营团队，储备优质IP，拓展国内外市场，实现双轮驱动。

主要观点

业务转型
富控互动通过剥离传统业务，实现向游戏及文娱产业的转型，2016年实现营业收入23.41亿元，同比增长27.18%，归母净利润1.72亿元，同比增长40.68%。
Jagex的战略价值
Jagex具备强大的研发实力和成熟的全球发行体系，旗下《RuneScape》系列游戏拥有全球影响力，玩家活跃度高，收入稳定增长，是公司未来增长的核心驱动力。
运营模式
公司采用研运一体化模式，注重玩家互动和大数据分析，持续优化游戏内容，提升玩家粘性。《RuneScape》系列游戏拥有长生命周期，月均活跃玩家达百万级。
全球市场拓展
通过与国内研发商合作，Jagex负责海外发行，助力公司拓展全球市场。公司计划推出多款手游和PC端游戏，提升品牌影响力。
盈利预测与估值
公司2017-2019年备考净利润分别为3.70/4.10/4.62亿元，对应EPS分别为0.64/0.71/0.80元。参考可比公司，给予2017年35倍PE估值，目标价22.40元，评级为“买入-A”。

关键信息

Jagex：英国知名游戏厂商，旗下《RuneScape》系列游戏拥有2.5亿注册玩家，全球发行，拥有170多个服务器。
《RuneScape》：游戏运营16年，强叙事与强电竞属性，月流水持续上升，2017年3月《RuneScape3》月流水319.07万英镑，《RuneScape（Old School）》月流水101.86万英镑。
公司财务数据：2017年预计净利润3.70亿元，对应EPS 0.64元；2017年PE估值28.1倍，目标价22.40元。
风险提示：汇率波动、新游戏上线不及预期等风险。

图表与数据

财务预测表

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（亿元）	18.41	23.42	7.14	7.71	9.26
净利润（亿元）	12.25	17.23	37.00	41.04	46.17
每股收益（元）	0.21	0.30	0.64	0.71	0.80
市盈率（倍）	84.7	60.1	28.1	25.3	22.5
市净率（倍）	4.2	3.6	3.2	2.9	2.6
净利润率	6.7%	7.4%	51.8%	53.2%	49.8%