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富控互动：全面转型文娱产业，未来发展空间广阔

核心内容

富控互动（600634.SH）于2016年通过收购宏投网络完成从传统预制混凝土桩业务向游戏及文娱产业的转型，现已持有英国游戏厂商Jagex 100%股权。公司正加快布局国内游戏研发与运营团队，并计划整合国内优质游戏资源，实现国内与海外市场双轮驱动。Jagex旗下《RuneScape》系列游戏具有高知名度与稳定盈利，预计未来将继续推动公司业绩增长。

主要观点

• 战略转型：公司剥离传统业务，全面转向游戏及文娱产业，以Jagex为核心资产。
• 全球市场布局：Jagex拥有丰富全球发行经验，未来将与富控互动合作，开拓全球市场。
• 产品优势：《RuneScape》系列游戏运营16年，累计注册玩家2.5亿，创收超7亿美元，具有强叙事与电竞属性。
• 精细化运营：公司通过大数据分析与玩家互动提升玩家活跃度，打造长生命周期游戏。
• 盈利预测：公司2017-2019年备考净利润分别为3.70/4.10/4.62亿元，对应Eps分别为0.64/0.71/0.80元，给予2017年35倍PE估值，目标价22.40元，建议“买入-A”。

关键信息

1. 公司转型背景

• 2013年借壳ST澄海上市，主业为预制混凝土桩。
• 2016年剥离传统业务，完成对宏投网络51%股权收购，2017年收购剩余49%股权，实现Jagex 100%控股。
• 2016年公司营业收入23.41亿元，同比增长27.18%，归母净利润1.72亿元，同比增长40.68%。

2. Jagex业务概况

• Jagex成立于2000年，旗下《RuneScape》系列游戏运营16年，拥有2.5亿注册玩家，累计创收超7亿美元。
• 2016年Jagex实现营业收入6.70亿元，同比增长20.61%，归母净利润2.72亿元，同比增长20.34%。
• Jagex主要收入来源为《RuneScape》系列游戏，2015年贡献公司总收入的98.7%。

3. 《RuneScape》产品特点

• 《RuneScape3》：强叙事属性，构建中世纪幻想国度Gielinor，玩家可完成205个故事任务，拥有6,583个角色与25,000个游戏物品。
• 《RuneScape (Old School)》：强竞技属性，曾推出Deadman Mode电竞联赛，2016年联赛决赛观看人数位列Twitch平台前五。
• 运营模式：通过玩家投票决定更新内容，提升玩家参与度，形成高留存率。

4. 公司未来布局

• 国内市场：通过联运模式与IP授权方式，拓展国内游戏市场。
• 海外市场：与国内游戏厂商合作，由Jagex负责海外发行，开拓全球市场。
• 新品研发：计划推出5款手游及1款下一代PC端产品《RuneScape Next Gen》，预计2019年第一季度推出PC版。

5. 财务预测

• 2017-2019年公司备考净利润分别为3.70/4.10/4.62亿元。
• 对应EPS分别为0.64/0.71/0.80元。
• 参考可比公司，给予2017年35倍PE估值，对应6个月目标价22.40元，建议“买入-A”。

风险提示

• 汇率波动可能影响公司盈利。
• 新游戏上线可能不及预期，影响公司增长。

投资建议

• 公司具备较强游戏研发与运营能力，未来成长空间广阔。
• 《RuneScape》品牌影响力大，新品与海外拓展有望推动业绩持续增长。
• 给予“买入-A”评级，目标价22.40元。

总结

富控互动通过收购Jagex，全面转型文娱产业，未来将通过国内与海外双轮驱动，推动公司业绩增长。Jagex旗下《RuneScape》系列游戏具有强叙事与电竞属性，运营稳定，玩家留存率高。公司未来计划推出多款手游及下一代PC产品，并通过IP授权与联运模式拓展市场。盈利预测显示公司2017-2019年净利润有望持续增长，给予“买入-A”评级。