20220419-国联证券-新洁能-605111.SH-业绩持续增长_盈利能力稳中有升_3页_306kb

报告摘要

新洁能（605111）总结

核心内容

新洁能（605111）是一家专注于电子行业的公司，其核心业务涉及功率半导体器件的研发与生产，尤其在IGBT（绝缘栅双极型晶体管）和SiC/GaN等前沿功率器件领域表现突出。公司2022年第一季度业绩持续增长，营业收入和净利润均实现显著提升，盈利能力稳中有升。

主要观点

业绩增长显著：2022年Q1实现营业收入4.21亿元，同比增长30.79%；归母净利润1.12亿元，同比增长50.11%；扣非后归母净利润1.10亿元，同比增长48.29%。
盈利水平提升：毛利率为39.72%，同比提升6.23个百分点；净利率为26.72%，同比增长2.98个百分点，环比增长1.72个百分点。扣除股权激励费用后，公司稳态盈利能力更优。
新兴市场拓展：公司积极开拓汽车电子、光伏逆变、光伏储能、植保无人机及高端电动工具等新兴市场，推动销售规模快速扩张。
技术发展迅速：IGBT产品已实现稳定量产，SiC MOSFET平台开发顺利，产品首次流片验证完成，显示公司在功率器件领域的研发实力。
客户结构优化：公司已导入比亚迪、蔚来、江淮等知名汽车品牌客户，并在多家头部光伏逆变/储能客户实现大批量销售。

关键信息

财务数据与估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	955	1498	2091	2815	3673
净利润（百万元）	139	410	528	669	822
EPS（元/股）	0.98	2.87	3.69	4.68	5.75
市盈率（P/E）	134	45	35	28	23
市净率（P/B）	16.1	12.2	5.4	4.6	3.9
EV/EBITDA	118.5	52.1	23.2	17.3	13.5

盈利预测与投资建议

盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为20.91亿元、28.15亿元、36.73亿元，归母净利润分别为5.28亿元、6.69亿元、8.22亿元。
估值方法：采用PE估值法，基于2022年50倍PE，目标价为184.73元。
投资建议：维持“买入”评级，当前股价为130.61元，目标价高于当前价格，预期未来增长空间较大。

财务比率分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	23.62%	56.89%	39.55%	34.62%	30.48%
毛利率	25.37%	39.12%	37.66%	36.08%	34.44%
净利率	14.59%	27.40%	25.24%	23.76%	22.38%
ROE	12.01%	26.82%	15.28%	16.49%	17.15%
ROIC	37.57%	68.74%	79.29%	45.52%	39.43%
资产负债率	17.06%	18.83%	12.39%	14.03%	15.41%
流动比率	5.5	4.7	6.8	5.6	5.1
速动比率	4.7	3.8	6.1	4.8	4.4
每股收益	1.0	2.9	3.7	4.7	5.8
每股经营现金流	0.6	3.2	2.5	4.8	6.2
每股净资产	8.1	10.7	24.2	28.4	33.6

风险提示

宏观经济波动风险
供应商依赖风险
新产品研发进度不及预期的风险

业务亮点

IGBT量产进展迅速：2021年实现超8000万元收入，12寸1200V高频低饱和压降IGBT已稳定量产，650V高密度沟槽栅IGBT初步开发完成，多款IGBT模块进入小批量生产。
SiC/GaN功率器件研发顺利：1200V新能源汽车用SiC MOSFET平台开发顺利，首次流片验证完成，为公司未来在新能源领域的增长奠定基础。
客户结构优化：成功导入比亚迪、蔚来、江淮等知名汽车品牌客户，并在光伏逆变/储能领域实现大批量销售。

市场表现

股价走势：公司股价在一年内最高为228.00元，最低为116.95元，2022年4月19日收盘价为130.61元。
相对走势：股价相对走势图显示其表现较为稳定，具备一定增长潜力。

总结

新洁能凭借在IGBT和SiC/GaN等功率器件领域的技术积累与市场拓展，实现了业绩的持续增长。公司毛利率与净利率稳步提升，显示其盈利能力增强。同时，公司积极布局新能源汽车、光伏逆变/储能等新兴市场，与多家行业头部客户建立合作关系，进一步提升了市场竞争力。基于良好的财务表现和增长潜力，公司获得“买入”评级，目标价为184.73元，未来发展前景值得期待。然而，公司仍需关注宏观经济波动、供应商依赖及新产品研发进度等潜在风险。

展开完整摘要