20131112-招商证券-_ST重钢-601005.SH-资产重组方案获证监会通过_13页_334kb_334kb

重庆钢铁（601005.SH）审慎推荐-B（维持）总结

核心内容概述

重庆钢铁股份有限公司（601005.SH）于2013年11月12日公告其资产重组方案已获证监会核准。本次重组旨在通过环保搬迁提升公司整体竞争力，并缓解财务压力。公司当前股价为2.70元，总市值为47亿元，流通市值为32亿元。公司主要股东为重庆钢铁（集团）有限公司，持股比例达46.2%。

主要观点与关键信息

1. 资产重组方案要点

• 资产购买：公司向重钢集团发行股票并支付现金，购买其位于长寿新区的钢铁生产相关资产及配套设施，总价值约169.4亿元。
• 融资方案：公司拟通过定向增发不超过20亿元，用于缓解运营资金压力。
• 交易对价支付方式：
  • 发行股票：以3.14元/股发行20亿股，募集62.68亿元。
  • 承接负债：约104.63亿元。
  • 现金支付：约2.05亿元。

2. 重组对基本面的改善

• 产能提升：重组后，公司钢铁产能将从300万吨/年提升至600万吨/年，产品结构更加优化。
• 成本优化：长寿新区的先进配套设施有效降低物流与运营成本。
• 财务改善：重组后，公司资产负债率将从89.91%降至80.4%，若募集配套资金，则进一步降至77.17%。
• 竞争优势增强：长寿新区的先进技术和环保理念将提升产品质量与综合竞争力。

3. 未来展望

• 区域优势：重庆及四川地区的钢材需求良好，价格高于全国平均水平。
• 产品配套：型材与船板形成整体配套能力，有助于客户价值最大化。
• 行业前景：随着环保政策的推进，落后产能将逐步淘汰，有利于建筑用钢龙头。

4. 盈利预测与投资评级

• EPS预测：预计2013-2014年EPS分别为-0.98元和-0.40元。
• 投资评级：维持“审慎推荐-B”，公司存在扭亏为盈的可能性，但短期内仍面临亏损。
• 风险提示：经济复苏不及预期、钢价下跌风险。

财务数据与估值

项目	2011	2012	2013E	2014E	2015E
营业收入（百万元）	23533	18459	18883	20894	23361
营业利润（百万元）	-1896	-2025	-2268	-936	-720
净利润（百万元）	-1471	99	-1700	-702	-540
每股收益（元）	-0.85	0.06	-0.98	-0.40	-0.31
PB	1.1	1.1	1.9	2.1	2.4

主要产品与市场表现

产品	2013年1-6月销量（万吨）	全国表观消费量（万吨）	市场占有率
板材	122.9	3342.6	4%
钢坯	2.7	-	-
型材	0.0	3093.8	-
线材	0.0	6907.5	-
热卷	129.7	377.5	34%
冷卷	3.4	1334.0	0%
合计	258.7	49307.0	1%

行业与市场环境

• 行业背景：钢铁行业表观产能过剩，产品同质化严重，环保压力增加。
• 政策影响：政府推动落后产能淘汰，利好建筑用钢龙头。
• 区域市场：重庆及四川地区钢材需求较好，价格高于全国平均水平。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能导致钢价下跌。
• 行业竞争加剧：产品同质化可能影响盈利能力。
• 运营资金压力：重组后仍需持续关注资金状况。

投资评级定义

• 短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅介于5%-20%
  • 中性：股价变动介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 长期评级：

  • A：公司竞争力高于行业
  • B：公司竞争力与行业一致
  • C：公司竞争力低于行业

分析师承诺

• 分析师信息：张士宝，招商证券资深钢铁研究员，拥有丰富的行业经验与专业背景。
• 声明：分析师承诺本报告清晰、准确反映其研究观点，不与薪酬挂钩。

重要声明

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