20260414-中信证券-金融数据_高基数下社融增速小幅回落_2026年3月_5页_692kb

2026年3月金融数据总结

核心内容

2026年3月，中国金融数据呈现总量回落、结构分化的特点。社融与信贷增量同比均出现下降，主要受到高基数效应的影响。尽管如此，直接融资渠道表现突出，企业债融资显著增长，为实体经济提供了有力支持。同时，居民端信贷需求依然疲软，成为当前信用扩张的主要制约因素。

主要观点

1. 社融增速小幅回落

• 社融总量：3月新增社会融资总额为5.23万亿元，同比少增6701亿元。
• 社融增速：社融存量同比增长 $7.9%$，较上月回落0.3个百分点。
• 结构分化：直接融资表现亮眼，企业债融资同比多增4850亿元，而表内信贷增长偏弱，成为主要拖累。

2. 信贷增长持续回落

• 信贷总量：3月新增人民币贷款2.99万亿元，同比少增6500亿元。
• 企业端：企业短贷表现较好，中长贷同比少增，但科技、绿色、普惠、数字等重点领域贷款保持两位数增长。
• 居民端：居民短贷和中长贷同比均少增，显示居民信贷需求尚未明显恢复。

3. 货币端增速放缓

• M2增速：3月M2同比增长 $8.5%$，较上月回落0.5个百分点。
• M1增速：M1同比增长 $5.1%$，较上月回落0.8个百分点，货币活化程度边际走弱。
• M0增速：M0同比增长 $12.5%$，显示现金流通仍保持一定增长。

关键信息

1. 财政政策支撑基建投资

• 3月政府债净融资1.16万亿元，其中新增专项债约3357亿元，主要用于项目投资。
• 财政靠前发力对一季度基建投资形成有效支撑。

2. 直接融资渠道扩张

• 企业债融资表现强劲，3月净融资3945亿元，同比多增4850亿元。
• 科创债机制优化与低利率环境共同推动企业债融资需求释放。

3. 贷款与企业债合并观察

• 贷款与企业债合并观察，3月末合并增速约为 $5.9%$，对实体经济的金融支持力度不弱于表内数据。

4. 非标融资收缩

• 未贴现银行承兑汇票同比少增，委托贷款和信托贷款也出现边际走弱，整体处于收缩通道。

5. 外部环境不确定性上升

• 跨境资金流入节奏放缓，对广义货币的边际支撑减弱。
• 外部风险包括中美贸易摩擦、美联储货币政策超预期、地缘政治风险等。

图表概览

结论

当前金融数据反映出高基数下社融与信贷增长放缓，但直接融资渠道持续扩张，对实体经济的支持力度依然较强。居民端信贷需求尚未恢复，成为信用扩张的主要瓶颈。未来需关注政策协同效应，以进一步提振居民融资意愿，推动实体融资需求全面回暖。同时，外部环境的不确定性也对流动性形成一定压力，需警惕潜在风险。