20220405-东海证券-运动服饰_以史为鉴_窥探未来_102页_6mb

报告摘要

运动服饰行业分析报告总结

核心内容

运动服饰行业具有高增长性、强催化性、低壁垒性和丰富投资机会。该行业在服装细分领域中增速最快、集中度最高、龙头经营规模最大，主要受益于供给侧政策和需求侧人均收入增长。随着中国体育产业的快速发展，本土品牌在高端运动休闲、小众运动、女性运动等领域仍有较大发展空间。

主要观点

行业逻辑：
- 自2014年起，行业进入高速增长期。
- 中国体育人口和体育消费持续增长，体育行业总产值预计在2025年达到5万亿元。
- 中国冰雪产业预计2025年规模达1万亿元，占体育行业总产值20%。
- 中国运动鞋服零售额和增速均高于全球平均水平，且女性运动装、高端休闲等细分市场潜力巨大。
品牌壁垒：
- 营销资源是品牌成功的关键，尤其是赛事和体育明星资源。
- 产品力和研发能力是品牌成功的核心，如Nike AJ系列的高营收表现。
- 营运能力和盈利能力并非核心壁垒，而是管理效率和组织结构的体现。
- 优秀管理者对品牌成功至关重要，具有“运动基因”的内部成长型人才是关键。
耐克与阿迪对比：
- 耐克：凭借强大的产品力和运营能力实现超越，尤其在篮球领域占据主导地位，拥有更广泛的明星赞助资源和更高的品牌影响力。
- 阿迪：在足球领域有较强优势，依赖赛事营销资源实现重生，近年来在亚洲市场，特别是中国市场，表现出强劲增长势头。
- 两者在营销资源、产品力、运营能力方面各有侧重，耐克更注重产品创新和全球扩张，阿迪则依托赛事资源和本土市场。
中国本土品牌发展：
- 安踏和李宁在2010-2014年的库存危机后逐步复苏，产品力和管理效率提升。
- “疆棉”事件催化国牌替代周期，海外品牌渠道饱和为中国品牌提供增长空间。
- 未来五年，国牌在店效、产品单价、高端市场和高线城市仍有较大提升空间。
- 本土品牌在营销资源和产品力上逐步追赶，但仍有差距。

关键信息

耐克：1984年签约乔丹，开启篮球领域营销优势；拥有全球领先的篮球和足球赞助资源，产品力强，运营成熟。
阿迪：1997年起加大对亚洲市场的投入，2019年中国市占率位居第一；依赖赛事营销资源实现增长，近年在足球领域表现突出。
中国品牌：
- 安踏：通过优质营销策略和渠道管理能力，实现后来居上，2021年营收增速达39%，归母净利润增速达50%。
- 李宁：凭借精准营销策略和产品力领先，2021年营收增速达56%，归母净利润增速达136%。
- 特步：2021年营收增速23%，归母净利润增速77%。
- 申洲国际：作为龙头运动代工厂，盈利能力和产能紧缺使其前景确定性强。
风险提示：
- 疫情不确定性可能对行业造成影响。
- 海外品牌在营销资源上的竞争可能压制内资品牌。
- 营销资源的变化和声誉问题可能带来业绩波动。

结构化信息

中国与美国体育品牌发展对比

中国运动鞋服行业在2019年的发展阶段类似于美国1970-1980年代，具备快速成长潜力。
中国运动品牌在产品力、营销策略、渠道管理等方面逐步追赶海外品牌。

运动品牌核心竞争力分析

核心因素	说明
营销资源	品牌成功的关键，赛事和明星赞助是重要驱动力。
产品力	品牌成功的核心，如Nike AJ系列、Adidas足球鞋等。
管理效率	企业变革的关键，优秀管理者对品牌发展至关重要。
供应链	虽然重要，但非核心壁垒，更多体现在运营效率和盈利能力上。

运动品牌管理者的贡献

品牌	管理者	贡献
Nike	奈特	创立品牌，奠定基础
Adidas	霍斯特	提升营销力度，推动品牌影响力
李宁	丁世忠	品牌转型，产品力提升
安踏	陈义红	渠道优化，营销资源获取