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运动服饰：以史为鉴，窥探未来

核心内容

运动服饰行业作为服装细分领域之一，具有高增长性、强催化性、低壁垒性以及丰富的投资机会。国内外运动鞋服行业在服装各细分行业中增速最快、集中度最高、龙头经营规模最大，这主要得益于产品力、营销资源和供应链效率的提升。

主要观点

• 行业逻辑：2014年以来，供给侧政策潮和需求侧人均收入拐点推动行业进入高速增长期，细分行业如高端运动休闲、女性运动装等出现明显竞争空缺。
• 核心竞争力：运动服饰品牌的成功取决于产品力、营销资源和供应链管理。其中，产品力是品牌成功最核心的因素，营销资源是品牌发展的关键，供应链效率则影响企业的盈利能力和运营成熟度。
• 耐克与阿迪的对比：耐克凭借产品力和运营能力实现超越，阿迪则通过赛事营销资源实现重生。两者在不同发展阶段和地域背景下各有优势。
• 中国本土品牌发展：经历2010-2014年外资品牌竞争加剧和库存危机后，内资品牌逐步复苏，产品力和管理效率提升。在“疆棉”事件和海外品牌渠道饱和的背景下，本土品牌如安踏、李宁业绩和盈利能力显著提升。

关键信息

1. 行业增长与潜力

• 全球运动服饰占比：美国占比最高（32.6%），中国为11.6%。
• 中国体育发展阶段：中国在运动鞋服发展现阶段类似于美国1970年-1980年时期。
• 行业预测：2019-2025年全球服装行业预计复合增速为3.5%，中国为4.5%。中国体育人口预计从4亿增至5.3亿，体育行业总产值从1.7万亿元增至5万亿元。

2. 耐克与阿迪的比较

• 产品力：耐克在产品设计和功能性方面更具优势，AJ系列产品营收超过所有内资品牌。
• 营销资源：耐克在篮球领域具有明显优势，阿迪则在足球领域占据主导地位。
• 运营能力：耐克的运营成熟度和盈利能力高于阿迪，阿迪则通过赛事营销资源实现业绩提升。

3. 中国本土品牌机会

• 内资品牌复苏：安踏、李宁等品牌在产品力、管理效率、营销策略等方面逐步提升。
• 未来趋势：国牌店效、产品单价仍有提升空间，高端运动休闲、小众运动、女装运动市场供给仍存缺口。
• 渠道与产能：高线城市国牌门店位置仍有较大发展空间，优质产能紧缺，龙头运动代工厂前景确定性强。

4. 风险提示

• 疫情风险：疫情不确定性可能对行业造成影响。
• 营销资源竞争：海外品牌对内资品牌营销资源的竞争可能带来风险。
• 营销声誉变化：营销资源的声誉和变化可能对业绩产生不确定性影响。

投资建议

• 关注内资品牌：安踏、李宁等本土品牌在产品力和管理效率提升后，未来五年仍有较大增长空间。
• 关注细分市场：高端运动休闲、小众运动、女装运动市场潜力巨大。
• 关注代工厂：优质运动代工厂在行业快速成长背景下前景确定性强。

行业数据

• 2019年全球运动品牌童装副牌市占率：中国安踏儿童市占率1.2%，美国Carter's市占率11.7%，日本岛村株式会社市占率8.5%。
• 2019年全球运动品牌CR5：中国CR5为46.5%，美国CR5为50%。
• 2019年全球运动品牌营收：耐克营收约390亿美元，阿迪达斯营收约180亿美元。

品牌核心人物

• 奈特、霍斯特、马克帕克：这些管理者在体育史中贡献较大，注重研发，具有“运动”基因。
• 李宁、丁世忠、陈义红：中国本土品牌管理者在产品力和营销策略上具有明显优势。

结论

运动服饰行业具有高增长性、强催化性和低壁垒性，内资品牌在经历库存危机后逐步复苏，未来五年仍有较大发展空间。耐克与阿迪的竞争格局显示，产品力和营销资源是品牌成功的关键因素。中国本土品牌在产品力、营销策略和渠道管理等方面具备竞争优势，有望在未来的市场中持续提升。