20180926-新时代证券-研发费用加计扣除比例提高对机械行业影响_全行业降低企业税赋_进一步助力高端制造领域_11页_655kb

机械行业研发费用加计扣除政策影响分析总结

核心内容

2018年9月21日，三部门联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，提高研发费用税前加计扣除比例，旨在激励企业加大研发投入，支持科技创新。政策实施后，企业研发费用在税前加计扣除比例提升，对净利润产生积极影响。

主要观点

• 政策背景：新政旨在为高研发投入企业减税，以降低企业税赋，助力高端制造领域发展。
• 减税效果：研发费用与减税金额正相关，提高研发投入比例将降低企业负担。
• 行业影响：机械行业整体研发费用占营收比例较高，受益较为明显。不同子板块和公司之间存在显著差异。
• 投资建议：建议关注研发投入高、利润率有较大提升空间、业务处于拓展期或逐步进入收获期的企业。

关键信息

1. 机械行业整体受益情况

• 研发费用占比：2015-2017年平均，机械行业研发费用占营收比例较高，排名第五，仅次于计算机、电子、通信和电气设备。
• 减税效果：
  • 240家公司的减税额对净利润影响在0-5%之间；
  • 40家公司的减税额对净利润影响在5-10%之间；
  • 27家公司的减税额对净利润影响超过10%，其中多数为盈利能力较差的企业。

2. 传统周期领域分化明显

• 工程机械及工业车辆：
  • 利润体量较小的公司如厦工股份、山推股份等受益较为明显，净利润弹性超过6%；
  • 龙头企业如三一重工、中联重科等受益较小。
• 轨道交通设备：
  • 中国中车和众合科技的净利润弹性超过5%；
  • 其他公司受益有限，均不超过3%。
• 油服装备：
  • 中海油服和石化机械的净利润弹性分别达到67.5%和167.7%，显著高于其他公司。
• 仪器仪表：
  • 研发投入较高，但净利润弹性较低，多数公司影响不超过2%。

3. 新兴成长领域整体受益明显

• 机器人及智能制造：
  • 大型企业如汇川技术、机器人等净利润弹性不超过2%；
  • 中小企业如华中数控、秦川机床等净利润弹性超过15%，甚至达到20%。
• 激光器及激光装备：
  • 国内龙头如大族激光、锐科激光的净利润弹性不超过2%；
  • 第二梯队如华工科技、亚威股份的净利润弹性不超过4%。
• 泛半导体设备：
  • 北方华创的净利润弹性超过11%；
  • 其他公司如长川科技、精测电子等的净利润弹性均不超过3%。
• 3C自动化设备：
  • 产品更新换代快，研发高投入，但多数公司净利润弹性较低，仅田中精机达到4.6%。

4. 推荐标的

• 泛半导体领域：北方华创、长川科技
• 激光产业：华工科技、亚威股份
• 智能制造领域：埃斯顿
• 第三方检测：华测检测

5. 风险提示

• 固定资产投资放缓：可能抑制企业研发投入，影响政策效果。
• 政策落地不及预期：具体执行可能受时间、流程等因素影响，导致减税效果延迟或不足。

结构化总结

机械行业整体情况

• 研发费用占营收比例较高，整体受益明显；
• 政策对盈利能力较弱的企业影响更大。

传统周期领域

新兴成长领域

投资建议

• 推荐关注研发投入高、利润弹性大的企业；
• 推荐标的包括：北方华创、长川科技、华工科技、亚威股份、埃斯顿、华测检测。

风险提示

• 固定资产投资放缓；
• 政策落地不及预期。

图表目录

• 图1：A股上市公司（申万一级分类）研发费用占营收比例（2015-2017年平均）
• 图2：机械行业（申万三级分类）研发费用占营收比例（2015-2017年平均）
• 图3：减税额对净利润影响区间统计（单位：家）

表格目录

• 表1：2017年工程机械及工业车辆板块测算（单位：百万元）
• 表2：2017年轨道交通设备板块测算（单位：百万元）
• 表3：2017年油服装备板块测算（单位：百万元）
• 表4：2017年仪器仪表板块测算（单位：百万元）
• 表5：2017年机器人及智能制造板块测算（单位：百万元）
• 表6：2017年激光产业链板块测算（单位：百万元）
• 表7：2017年泛半导体板块测算（单位：百万元）
• 表8：2017年3C自动化板块测算（单位：百万元）
• 表9：新时代机械重点覆盖公司2017年数据测算（单位：百万元）