医疗器械行业2021年三季报总结：政策加压蕴机遇，潮水退去显真金-20211031-浙商证券-19页_886kb

医疗器械行业2021年三季报总结

核心内容

2021年医疗器械行业在疫情后逐步回归常态，行业竞争格局与财务表现出现显著分化。政策调控与市场环境的变化共同影响了行业的运行态势，为优质企业提供了发展机遇。

主要观点

股价分化明显，竞争格局决定长期收益

• 2021年10月30日，医疗器械板块整体平均累计超额收益率为10.0%。
• 细分板块中，制药装备（+53.7%）、高值耗材（+21.7%）、医用设备（+5.6%）表现较好，而IVD（-5.0%）、低值耗材（-6.8%）、家用医疗（-9.5%）则表现不佳。
• 赛道分化明显，主要反映各板块竞争格局的差异，优质龙头有望获得超额收益。

疫情影响边际减小，财务指标逐步回归

• 成长能力：低值耗材板块营收及利润出现大幅下滑（-42.2%/-71.1%），其他板块则呈现不同程度的回升。
• 盈利能力：毛利率、净利率和ROE逐步回归疫情前水平，尤其是低值耗材板块在21Q3毛利率环比下降16.4pcts。
• 费用与投资：低值耗材销售费用及资本支出大幅回落，而研发费用回升，反映企业提升产品竞争力的意图。

政策加压与行业洗牌机遇并存

• 集采政策频出，尤其IVD试剂和高值耗材领域，加速低端产能出清，推动行业良性发展。
• 工信部要求137种医疗器械100%采购国产，为国产替代提供政策支持。
• 政策组合拳下，行业面临竞争加剧，但同时也为有创新能力的企业带来弯道超车的机会。

关键信息

投资建议

1. 关注上游及制造环节龙头：菲鹏生物、诺唯赞、东富龙、楚天科技、泰林生物、奕瑞科技、康众医疗等，这些企业具备良好的竞争格局。
2. 寻找差异化产品及特色企业：艾德生物、先健科技、佰仁医疗、健帆生物、南微医学、圣湘生物、亚辉龙、开立医疗、伟思医疗等，具备产品创新与市场优势。
3. 关注行业整合者：迈瑞医疗、微创医疗、蓝帆医疗、康德莱、惠泰医疗等，可能在行业洗牌中占据有利位置。

风险提示

• 政策变化风险
• 竞争加剧风险
• 产品注册研发风险
• 疫情风险
• 汇率波动风险
• 国际贸易摩擦风险

行业评级

• 行业评级：看好
• 定义标准：以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为依据，若涨幅超过10%则为“看好”。

附注

• 本报告由浙商证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作保证。
• 报告版权归属浙商证券，未经授权不得复制、发布或传播。

联系方式

• 浙商证券研究所
  上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
  北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层
  深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层
  邮政编码：200127
  电话：(8621)80108518
  传真: (8621)80106010
  网站：http://research.stocke.com.cn