20211031-中泰证券-2021年10月PMI数据点评_并未结束的利润挤压_4页_499kb

2021年10月制造业PMI数据总结

核心内容

2021年10月全国制造业PMI继续回落至 49.2%，创下了20年3月以来的新低，也是2013年以来的同期最低水平，表明制造业景气度显著下滑。供需两端均出现放缓，生产收缩尤为明显，反映出制造业面临的下行压力持续存在。同时，上游行业对中下游企业的利润挤压仍未结束，出厂价格与原材料购进价格之间的差距由升转降，显示中下游企业经营仍面临较大困难。

主要观点

• 制造业景气度持续下滑：PMI指数连续七个月下行，且连续两个月处于收缩区间，表明制造业整体处于低迷状态。
• 供需双弱，生产收缩：新订单指数连续三个月低于临界点，新出口订单指数虽有所回升但仍在收缩区间，显示需求疲软。生产指数也连续两个月低于临界点，表明制造业生产活动明显收缩。
• 价格持续上涨，利润空间压缩：原材料购进价格指数升至 72.1%，创今年5月以来新高，出厂价格指数同步走高至 61.1%，达到历史高位。部分高耗能行业如石油、煤炭、化工、钢铁、有色等价格涨幅显著，进一步加剧了中下游企业的成本压力。
• 库存有所去化：原材料库存指数降至 47%，产成品库存指数降至 46.3%，反映出生产活动弱于需求，库存水平下降。
• 结构分化明显：大型企业PMI线上回落，保持扩张；中型企业PMI持续处于收缩区间；小型企业PMI也连续6个月收缩，显示不同规模企业面临的经营环境差异较大。

关键信息

1. PMI数据概览

• 10月制造业PMI：49.2%，创20年3月以来新低。
• 新订单指数：48.8%，连续3个月收缩，为2013年以来同期新低。
• 新出口订单指数：46.6%，结束连续6个月回落，但仍处于收缩区间。
• 生产指数：48.4%，连续两个月处于收缩区间，创2013年以来同期新低。
• 原材料购进价格指数：72.1%，创今年5月以来新高。
• 出厂价格指数：61.1%，创有数据统计以来新高。
• 原材料库存指数：47%。
• 产成品库存指数：46.3%。

2. 企业规模分化

• 大型企业：PMI线上回落，保持扩张。
• 中型企业：PMI线下走低，连续两个月收缩。
• 小型企业：PMI线下持平，连续6个月收缩。

3. 政策应对

• 国常会措施：对制造业中小微企业实施阶段性税收缓缴，以缓解结构性矛盾。

4. 风险提示

• 政策变动：可能对制造业发展产生影响。
• 经济恢复不及预期：若经济复苏力度不足，制造业景气度可能进一步下滑。

投资要点

• 制造业整体景气度持续下滑，需警惕后续进一步下行风险。
• 中下游企业利润空间受到挤压，需关注成本控制与价格传导机制。
• 企业规模分化加剧，大型企业相对稳健，而中、小型企业压力较大。
• 出口需求虽略有改善，但可持续性仍需观察。
• 原材料价格高位运行，预计PPI同比将保持稳定。

图表说明

• 图表1：全国制造业PMI综合指数（%）
• 图表2：不同规模企业制造业PMI（%）
• 图表3：全国制造业PMI新订单指数（%）
• 图表4：全国制造业PMI出厂与原材料购进价格指数（%）
• 图表5：全国制造业PMI原材料库存与产成品库存（%）
• 图表6：全国制造业PMI出厂与原材料购进价格指数之差（%）

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持，分别对应未来6~12个月内相对基准指数的涨幅或跌幅区间。
• 行业评级：增持、中性、减持，分别对应未来6~12个月内对基准指数的涨幅或跌幅区间。
• 基准指数：根据市场不同，使用沪深300、三板成指、摩根士丹利中国指数、标普500等作为参考。

重要声明

• 本报告基于公开资料及实地调研，反映了分析师研究观点，不构成投资建议。
• 投资者需自行关注后续更新，谨慎决策。
• 本报告内容不承担任何投资、法律、会计或税务责任。