房地产行业例评：创业板新规落地、市场风格或更为均衡-20200823-西南证券-17页_1mb

创业板新规落地、市场风格或更为均衡

核心内容

1. 创业板涨跌幅新规影响

   • 创业板涨跌幅限制从10%扩大至20%，有助于提升交易量和市场流动性，但短期内可能对依赖涨停板吸引资金的中小投资者产生冲击。
   • 自4月27日新规公布至8月初，创业板上涨43%，但8月中旬市场风格转向平衡，创业板存在阶段性调整压力。
   • 新规强化市场化定价机制，缺乏业绩支撑的个股可能被资金忽视，创业板指或与创业板50指数走势出现分化。
   • 市场风格或更趋均衡，大金融板块（如券商、保险、地产）可能成为资金配置重点。

2. 住建部与央行房企座谈会

   • 会议强调房企融资的市场化、规则化与透明度，推测“345规则”可能成为公开融资政策。
   • 房地产调控政策趋于稳定，减少波动性，有助于稳定地产股估值。

3. 投资策略与重点关注个股

   • 创业板新规与市场风格平衡有利于金融地产股估值提升，建议关注以下三条主线：
     • 具备核心资产特征：A股推荐万科A、绿地控股、金地集团、保利地产；H股推荐世茂房地产、宝龙地产、旭辉控股、融创中国、中国金茂。
     • 存在区域利好类：A股推荐天健集团、南山控股、华发股份；H股推荐龙光地产、佳兆业、禹洲地产。
     • 物管商管类：A股推荐招商积余、新大正；H股推荐保利物业、碧桂园服务、新城悦、永升生活、蓝光嘉宝。

4. 风险提示

   • 新冠肺炎疫情二次爆发风险。
   • 销售回款风险。
   • 复工竣工风险。

主要观点

• 创业板新规落地对市场流动性有积极影响，但短期内可能冲击部分依赖涨停策略的投资者。
• 创业板指与创业板50指数可能出现分化，核心资产类个股可能更受青睐。
• 房地产调控政策趋于稳定，有利于地产股估值修复。
• 市场风格转向平衡，金融地产股或成为资金配置重点。
• 物管类公司因疫情后业务恢复迅速，成为投资热点。

关键信息

• 创业板涨跌幅扩大至20%，对市场流动性有促进作用。
• 8月23日住建部与央行召开房企座谈会，研究落实房地产长效机制。
• 创业板新规可能影响市场风格，推动资金向金融地产板块倾斜。
• 房地产行业基本面表现稳健，核心城市及周边房产具备“核心资产”属性。
• 物管类公司业绩增长显著，尤其是贝壳找房等平台型公司。
• 房地产开发投资增速回升，住宅销售回暖，但竣工面积仍面临压力。
• 壳牌找房上市后总市值突破422亿美元，成为房产服务第一股。

行业政策动态

• 住建部与央行强调房企融资规则化、透明化，可能出台“345规则”。
• 住建部重点推进住房安全、城市更新、房地产市场平稳运行等任务。
• 商务部回应美国对TikTok的封杀，强调维护中国企业的合法权益。
• 央行开展多项逆回购操作，释放流动性，推动市场平稳运行。
• 国家发改委推动REITs试点项目，明确基础设施范围，排除住宅和商业地产。
• 8月17日发改委发布粤港澳大湾区城际铁路建设规划，加大投资力度。

企业动态

• 嘉凯城：2020年上半年营业收入3.15亿元，净利润-6.12亿元，表现不佳。
• 万科A：与江门市政府签订战略合作协议，参与城市更新等项目。
• 中新集团：上半年营业收入18.12亿元，净利润8.02亿元，同比有所下滑。
• 世联行：上半年净利润-0.75亿元，同比大幅下滑。
• 中洲控股：上半年净利润1.55亿元，同比略有下降。
• 新城控股：上半年营业收入377.36亿元，净利润32.04亿元，增长显著。
• 阳光城：上半年营业收入241.2亿元，净利润17.03亿元，增长明显。
• 我爱我家：上半年营业收入39.33亿元，净利润0.4亿元，同比大幅下滑。
• 雅生活服务：上半年营业收入40.07亿元，净利润7.07亿元，增长迅猛。
• 贝壳找房：在纽交所上市，总市值突破422亿美元，业务规模快速扩张，成为行业龙头。

数据参考

• 申万地产板块PE（TTM）为9.68倍，处于历史低位。
• 港股通内房估值为7.96倍，低于A股地产板块。
• 房地产开发投资同比增长3.4%，住宅投资增长4.1%，销售面积和销售额回暖。
• 贝壳找房2017-2020年H1门店数量增长达94.3%，经纪人数量增长70.5%。

投资建议

• 建议关注金融地产股，尤其是具备核心资产特征、区域利好及物业商管类个股。
• A股推荐：万科A、绿地控股、金地集团、保利地产、天健集团、南山控股、华发股份、招商积余、新大正。
• H股推荐：世茂房地产、宝龙地产、旭辉控股、融创中国、中国金茂、龙光地产、佳兆业、禹洲地产、保利物业、碧桂园服务、新城悦、永升生活、蓝光嘉宝。
• 投资评级为“买入”或“持有”，基于未来6个月的相对沪深300指数涨幅预测。

风险提示

• 新冠肺炎疫情二次爆发风险。
• 房企交楼及回款低于预期。
• 融资政策可能低于预期。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股涨幅高于沪深300指数20%以上。
• 持有：未来6个月内个股涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内个股涨幅低于-20%。

重要声明

• 本报告内容基于合法合规数据，分析师独立、客观出具，不构成投资建议。
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