20230830-东吴证券-凯伦股份-300715.SZ-2023年半年报点评_经销渠道业务快速增长_防水涂料毛利率修复显著_3页_439kb

总结：凯伦股份2023年半年报点评

事件概述

公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收1307亿元（同比增长4189%），归母净利润5520万元（同比增长15654%）。其中，第二季度营收800亿元（同比增长3432%），归母净利润2083万元（同比增长6111%）。

业务增长

通过加大经销渠道开拓和渠道下沉，公司业务收入端显著修复。防水卷材营收832亿元，同比增长3613%；防水涂料营收317亿元，同比增长3917%。此外，防水涂料毛利率同比修复显著，达到3185%，提升1238个百分点。

财务表现

2023年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-7761万元，同比增长7639%，主要由应收账款收回增加推动。管理费用率同比下降，源于去年的股权激励效应；但财务费用率上升，因利息支出增加。信用减值损失计提3087万元。存货和应付账款增速低于收入，显示现金流管理改善。

预测与评级

维持“增持”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为143亿元、239亿元、349亿元，对应EPS分别为0.37元、0.62元、0.91元，当前PE分别为36倍、22倍、15倍。

风险提示

面临的风险包括房地产行业波动、原材料价格波动、行业竞争加剧、应收账款风险和股权质押风险。