20240423-国海证券-山西焦煤-000983.SZ-2023年报点评报告_煤炭业务以量补价_高分红特征延续_5页_240kb

山西焦煤2023年报点评：业绩下滑但高分红可持续，维持“买入”评级

核心要点

业绩表现

山西焦煤2023年全年实现营业收入5552亿元，同比下滑14.8%；归属于上市公司股东的净利润为677亿元，同比大幅下降370%；扣除非经常性损益后净利润682亿元，同比下滑272%。原因为煤炭市场价格大幅下跌及公司产销量小幅波动所致。

个股走势方面，截至2024年4月22日，山西焦煤年内表现略好于沪深300指数，近一年累计涨幅150%。

分季度表现

• Q4业绩环比改善：2023年第四季度，营业收入环比增长129%，扣非净利润环比增长18%，表明公司业绩有所回暖。
• 价格压力仍存：吨煤综合售价1097元，同比下跌137元/吨，但仍高于成本线（吨煤成本452元）。

分红情况

公司董事会提出2023年度分红方案：每股0.08元（含税），总额454亿元，占归母净利润的67%，股息率达75%。高分红彰显了公司的投资价值。

经营分析

• 煤炭业务稳健释放产能：全年原煤产量4608万吨，同比增51%；洗精煤产量1884万吨，同比增28%。
• 事故煤矿复产带来增量：沙曲一号煤矿已完成复产，预计贡献原煤产量约140万吨。
• 焦煤价格回升：CCI柳林低硫主焦煤价格自月初以来反弹200元/吨，当前价格已回升至2000元/吨。

子业务情况

电力热力板块和焦炭业务收入均实现同比下降，公司积极减少焦炭产量和亏损业务以控制成本。

投资建议

国海证券维持“买入”评级，预测2024-2026年净利润分别为551亿元、602亿元、644亿元，对应PE分别为11、10、9倍。基于长协价机制下盈利改善及高分红策略，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场价格大幅波动
• 安全生产风险
• 产量恢复不及预期
• 政策调控超预期

经营数据表

注：本文数据来源于国海证券研究所发布的山西焦煤（000983）2023年报点评报告。