20240423-天风证券-亿联网络-300628.SZ-24Q1三条产品线均得到较好恢复_低估值+高分红_4页_771kb

亿联网络（300628）年报点评报告：短期业绩承压，中长期发展向好

投资评级： 买入

核心业务:

• 主要从事通信设备研发与销售，业务涵盖桌面通信终端、会议产品业务、云办公终端业务。

2023年业绩与业务分析:

1. 营业收入: 555.44亿元，同比下降9.61%。
2. 收入构成:
   • 同降幅较大，同比下降19.11%，毛利率67.40%，同比提升3.64个百分点，主要受去库存及行业需求部分转移影响。
   • 会议产品业务增长较快，同比增长12.81%，占整体收入的33.71%，毛利率65.76%，同比提升10.70个百分点。
   • 云办公终端业务同比下降10.33%，毛利率53.90%。
3. 费用情况: 销售费用大幅上升79.1%，管理费用上升19.1%，财务费用因汇率下滑。三项费用率同向提升。

2024年情况与展望:

1. 一季度业绩: 收入116.4亿元，净利润56.9亿元，业绩显著回升，主要受益于美元汇率波动。
2. 激励计划: 发布新一轮股权激励，要求2024/2025年收入、利润增速不低于20%/40%，目标明确。
3. 研发投入: 高研发投入，过去三年研发费用复合增长率38%，2022年占比近10%。
4. 产品创新: 累积推出SmartVision 60，MeetingEye 500Pro等新品，技术迭代积极。
5. 投资者回报: 2023年分红比例达87.9%，股息率约4%。
6. 市场预测:
   • 调低盈利预测：2024/2025年归母净利润预测从267.7/333.6亿分别降至211.8/281.3亿。
   • 维持2026年归母净利润33.27亿预测。
   • 基于竞争格局、宏观经济、汇率波动等风险因素下调预计。

财务预测摘要:

• 盈利能力: 毛利率、净利率、ROE保持相对稳定。
• 成长能力: 2024/2025年预计收入增速为20.0%/18.0%，净利润增速20.27%/16.33%。
• 偿债能力: 资产负债率攀升，呈现较高财务压力。

投资风险提示:

• 话机行业萎缩。
• 视频会议竞争加剧。
• 云办公业务发展不及预期。
• 汇率波动风险。