2019通信行业投资策略报告_拥抱5G主题_兼顾云服务确定性成长_37页-3mb

拥抱5G主题，兼顾云服务确定性成长 ——2019通信行业投资策略报告总结

核心内容

本报告回顾了3G与4G时代通信行业的发展经验，提出2019年是5G建设的关键年，预计5G牌照发放和试商用将带动行业资本支出走出低谷，板块迎来重大投资机会。同时，云服务领域由于其高景气度和确定性成长，也成为值得关注的投资主线。

主要观点

5G投资主线

• 主设备商：受益程度最大，确定性强，行业竞争格局良好，预计无线设备和传输设备投资空间分别约7200亿和5328亿。
• 天馈领域：技术革新带来的需求增长确定性强，参与者体量小，弹性高，建议关注具备天馈一体化能力及与设备商深度合作的中游企业。
• 光模块领域：受益于5G接入网重构及数通市场高端产品升级，景气延续性强，建议关注具备芯片自主研发能力及成本控制能力的厂商。

云服务投资主线

• IDC行业：直接受益于云服务市场增长，景气度高，供需错配主要集中在一线城市，建议关注核心城市具备资源储备和扩产能力的中立IDC公司。
• 云服务市场：国内云巨头如阿里云过去三年资本支出复合增速达43%，2019年有望继续维持高景气，推动产业链上下游发展。

关键信息

5G建设与投资节奏

• 5G标准已完成冻结，国内商用进程有序，预计2019年发放牌照并开始试商用，2020年正式商用。
• 5G建设将推动资本支出走出低谷，2019年有望实现约5%的增长，2020-2021年逐步提速，2023年前行业保持高景气度。

通信行业历史表现

• 3G/4G发牌当年板块收益率显著，跑赢上证综指，但跑输创业板指数，主要因经济环境复杂，中小股票受政策影响较大。
• 3G发牌后行业提前两到三个月启动，4G发牌后几乎提前一年启动。

通信设备与子板块表现

• 无线侧（天线射频、网络规划与运维）业绩弹性高但持续性差。
• 网络侧（传输设备、光纤光缆、光器件）业绩弹性适中但持续性强。
• 2018年通信设备行业整体低迷，资本支出连续三年下滑，但2019年有望改善。

5G相关产业链

• 天馈领域：技术方案存在不确定性，但Massive MIMO和有源化演进路径清晰，建议积极布局中游天线企业。
• 光模块领域：5G和数通需求共同推动，建议关注具备芯片能力的厂商，如光迅科技。

投资建议

• 无线设备：关注中兴通讯，全球市场份额第四，5G受益确定性强。
• 传输设备：关注烽火通信，国际传输设备主力供应商，受益确定性强。
• 光模块：关注光迅科技，深耕电信市场，逐渐发力数通市场，具备芯片能力。
• 天馈：关注通宇通讯，具备天馈一体化能力及与设备商深度合作。
• IDC：关注光环新网，储备稀缺土地资源，与AWS合作运营云计算业务。
• 细分领域龙头：关注亿联网络，传统SIP话机支撑短期业绩，视频业务打开长期成长空间。

风险提示

• 商用进展不及预期
• 运营商资本开支不及预期
• 新技术研发路线和进度不及预期

行业评级

• 行业评级：看好
• 国家/地区：中国/A股
• 行业：通信
• 报告发布日期：2018年11月26日

图表目录（部分）

• 图1：各板块涨跌幅
• 图2：各行业前三季度利润对比
• 图3：子版块营收同比增速
• 图4：子版块收益率表现
• 图5：重大事件对估值PE（TTM）的影响
• 图6：通信设备行业近五年营收变化
• 图7：牌照发放与指数收益率关系
• 图8：通信设备市盈率（TTM）变化
• 图9：通信设备板块营收同比变化
• 图10：运营商资本开支变化
• 图11：网络投资拓扑图
• 图12：3GPP制定5G时间表
• 图13：产业链各方进展时间表
• 图14：我国5G建设规划
• 图15：三大运营商5G推进计划
• 图16：5G招标情况跟踪
• 图17：5G重点模块投资空间测算
• 图18：基站设备商市场份额
• 图19：无线配套传输设备组网变化
• 图20：2017年全球光通信传输和接入设备市场份额
• 图21：天线产业链全貌及相关上市公司
• 图22：天线行业上游玩家变化
• 图23：5G天馈产业链重构
• 图24：C-RAN网络组网模型
• 图25：高端激光器芯片主要由美国及日本厂商主导
• 图26：25G及以上高端光模块及组件国产化率极低
• 图27：2017年全球光器件市场行业集中度
• 图28：光器件龙头厂商Finisar历年市场份额
• 图29：AWS单季度营业收入
• 图30：阿里云单季度营业收入
• 图31：AWS单季度资本支出
• 图32：阿里云单季度资本支出
• 图33：云计算相关产业链
• 图34：2015年IDC市场格局
• 图35：2017年营收前10中立IDC格局
• 图36：世纪互联机柜平均出租价格
• 图37：2015年SIP市场份额按销售量口径比较
• 图38：2015年SIP市场份额按销售金额口径比较

表格目录（部分）

• 表1：3G/4G发牌背景比较
• 表2：通信设备指数年收益率比较
• 表3：子版块受益时序及相关公司业绩弹性与持续性分析
• 表4：3.5GHz 和 4.9GHz 产业链技术储备
• 表5：2019年基站建设对资本支出增速影响情景分析
• 表6：未来运营商资本开支更加平稳
• 表7：天线原材料成本拆分
• 表8：滤波器厂商代表企业
• 表9：天线厂商与设备商合作情况
• 表10：5G宏基站光模块需求测算
• 表11：IDC服务商分类
• 表12：单数据中心IRR测算
• 表13：IDC重点公司运营情况梳理
• 表14：视频会议领域玩家梳理
• 表15：5G招标跟踪

附录

• 招标记录、行业调研数据、技术方案分析等。