20260210-西牛证券-速腾聚创-02498.HK-Breakeven_milestone_path_to_profitability_5页_396kb

报告摘要

RoboSense (02498.HK) 在2025年第四季度表现出强劲的运营表现，预计已实现至少运营盈亏平衡。公司主要业务集中在LiDAR产品的研发与销售，涵盖ADAS和机器人领域，其中机器人LiDAR的出货量同比增长显著，成为推动业绩增长的关键因素。

运营表现：2025年第四季度，RoboSense的LiDAR出货量显著增长，ADAS领域出货量为238,400单位（同比+54.8%），机器人领域出货量达221,200单位（同比+2,565.1%），预计实现运营盈亏平衡。
产品升级与市场拓展：公司已推出新一代数字LiDAR产品EMX（192束）和EM4（>500束），预计将成为2026年主要收入来源。此外，公司与多家领先的自动驾驶企业如DiDi和Baidu建立了深入合作关系，进一步推动机器人LiDAR的市场需求。
技术展示：在CES展会上，公司展示了具备复杂操作能力的Delivery Assistant机器人，集成了VTLA-3D、Active Cameras和多自由度机械臂等先进技术，显示了其在智能机器人领域的技术实力。
财务预测：
- 收入：预计2026年收入为4,002.8百万人民币，同比增长98.2%。
- 毛利率：2026年毛利率预计为28.5%，相比2025年的27.6%有所提升。
- 净利润：预计2026年净利润为225.9百万人民币，同比增长88.7%。
- 盈利预测：公司预计将在2026年实现盈利，并有望在2027年进一步扩大盈利空间。
股票评级：维持“BUY”评级，目标价为48.50港元，当前股价为34.14港元，市值为161.2亿港元。

LiDAR出货量：ADAS领域出货量同比增长54.8%，机器人领域出货量同比增长2,565.1%。
盈亏平衡：预计实现至少运营盈亏平衡，主要得益于机器人LiDAR的高增长。
营收与利润：2025年营收为2,019.6百万人民币，净利润为-235.4百万人民币；2026年营收预计为4,002.8百万人民币，净利润预计为225.9百万人民币。