20191031-万联证券-消费升级系列专题之餐饮行业篇（一）：餐饮市场空间可观，火锅最具成长性_17页_1mb

餐饮市场空间可观，火锅最具成长性

核心内容

我国餐饮市场具有庞大的规模和显著的成长潜力，受益于城镇化率的提升和消费升级趋势。2018年全年餐饮收入达4.3万亿元，同比增长7.8%，高于社会消费品零售总额增速。预计未来我国餐饮行业仍存在两倍成长空间，但目前真正具备规模的企业数量有限，未来有望出现更多优质餐饮企业上市。

主要观点

• 行业增长潜力大：餐饮行业增速高于社零总额增速，且与经济周期密切相关，整体呈现稳步增长态势。
• 火锅市场最具成长性：火锅是当前市场规模最大、增长最快的细分市场，占中式餐饮收入比重为14%，2017年营业额增速达25%，门店数增长21%。
• 细分市场差异显著：不同细分市场在营收增速、坪效、净利率等方面存在明显差异，火锅表现最优，团餐虽增长快但盈利能力弱，正餐市场稳定性强但坪效低。

关键信息

1. 餐饮市场规模与增长

• 2018年餐饮收入：4.3万亿元，同比增长7.8%。
• 市场空间估算：按每人每天3顿饭计算，预计我国餐饮市场还有两倍成长空间。
• 行业特点：餐饮行业市场化程度高，且与经济周期高度相关，整体呈上升趋势。

2. 餐饮市场分类与市场份额

• 按菜系分类：中式餐饮占市场80.5%，西式及其他餐饮占19.5%。
• 按业态分类：正餐、火锅、快餐、团餐、西餐及休闲餐饮。
• 中式餐饮细分：火锅市场份额最大，达13.7%，其次是四川菜、中式快餐和广东菜。

3. 细分市场经营指标对比

• 营收增速：火锅最高（25%），团餐次之（24%），正餐增长较慢（7%）。
• 门店增长：团餐增长最快（33%），火锅次之（21%），正餐增长最慢（22%）。
• 坪效：火锅最高（2.6万元/平米），正餐最低（1.02万元/平米）。
• 净利率：火锅最高（12%），团餐最低（6%）。
• 人均营收：正餐和火锅较高，快餐最低。

4. 外卖业务发展

• 外卖销售额增长：2017年快餐和团餐外卖销售额增速均超30%。
• 外卖占比：快餐外卖占比最高（49%），火锅最低（15%）。
• 外卖发展趋势：随着移动支付普及和消费者习惯变化，外卖业务将成为餐饮行业增长的重要驱动力。

5. 人员流动性与成本结构

• 员工流失率：团餐市场最高（57%），正餐市场最低（26%）。
• 成本结构：人力成本、房租成本、原料成本占餐饮成本的大部分，团餐市场成本占比最高（80%），火锅市场最低（67%）。

6. 投资建议

• 关注龙头企业：尤其是火锅类企业，因其成长性强、盈利能力好。
• 行业评级：强于大市（维持），预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 公司评级：建议优先关注“买入”和“增持”级别的公司。

风险提示

1. 市场竞争加剧：随着品牌化发展，行业竞争日趋激烈。
2. 经营风险：盲目扩张、忽视区域文化差异可能导致经营不善。
3. 成本上升风险：原材料和人力成本上涨可能压缩利润空间。
4. 食品安全风险：食品安全问题频发，可能影响消费者信心和企业声誉。

上市公司概况

• 主板上市：广州酒家、全聚德、西安饮食。
• 新三板上市：包括洛阳餐旅、百富餐饮、紫罗兰等20家企业。
• 港股上市：海底捞、呷哺呷哺、味千（中国）等6家内地企业。

总结

我国餐饮市场在城镇化和消费升级的推动下，发展潜力巨大。火锅作为最具成长性的细分市场，其营收增速、坪效、净利率等指标均优于其他业态，是当前投资重点。然而，行业面临市场竞争加剧、成本上升和食品安全等多重风险，投资者需谨慎评估。随着品牌连锁化趋势加强，未来有望出现更多优质餐饮企业上市，提升行业整体水平。