休闲服务行业消费升级系列专题之餐饮行业篇（一）：餐饮市场空间可观，火锅最具成长性-20191031-万联证券-17页_968kb

报告摘要

餐饮市场空间可观，火锅最具成长性

核心内容

我国餐饮市场在城镇化和消费升级的推动下，展现出巨大的成长潜力。2018年全年餐饮收入达4.3万亿元，同比增长7.8%，增速高于社会消费品零售总额。预计未来我国餐饮行业仍有两倍成长空间。然而，目前餐饮类上市公司数量较少，随着供应链优化和管理能力提升，品牌连锁化趋势明显，未来有望出现更多优质餐饮企业上市。

在细分市场中，火锅是当前市场规模最大、成长性最强的赛道。2017年火锅在中式餐饮市场的份额为13.7%，占中式餐饮总收入的14%。火锅市场在营收增速、坪效、净利率等方面均优于其他细分市场，显示出其较强的盈利能力。

主要观点

市场规模：我国餐饮市场规模庞大，2017年收入达3.9万亿元，2018年增长至4.3万亿元，预计未来仍有两倍成长空间。
增长动力：城镇化率提升、居民消费能力增强、外卖业务发展是推动餐饮市场增长的主要因素。
行业趋势：餐饮行业正向品牌连锁化发展，未来将有更多优质企业上市。
细分市场表现：
- 火锅：营收增速最高，坪效与净利率表现最佳，是当前最具成长性的细分市场。
- 团餐：增长迅速，成为黑马，但盈利能力最低，人员流动性最高。
- 正餐：市场稳定，单店小型化趋势明显，人员稳定性最强。
- 快餐：外卖销售额占比最高，但整体盈利能力较低。
- 西餐及休闲餐饮：成长性最弱，但各项指标相对均衡。

关键信息

市场规模与增长

2017年我国餐饮业收入达3.9万亿元，占社会消费品零售总额的11.2%。
2018年餐饮收入同比增长7.8%，增速高于社零总额。
餐饮市场预计仍有两倍成长空间，粗略估算未来市场规模可达13万亿元。

分类与市场份额

按菜系分类：中式餐饮占比80.5%，西式及其他占比19.5%。
按业态分类：正餐、火锅、快餐、团餐、西餐及休闲餐饮。
火锅在中式餐饮市场中占比最高，2017年为13.7%。

经营指标对比

营收增速：火锅市场最高，达25%；团餐市场次之，达24%。
坪效：火锅市场最高，达2.6万元/平米；正餐市场最低，仅1.02万元/平米。
每餐位营收：正餐最高，为6.2万元；快餐最低，为3.43万元。
人均营收：正餐与火锅较高，分别为23.5万元与23.3万元；快餐最低，为18.11万元。
净利率：火锅市场最高，为12%；团餐市场最低，为6%。
毛利率：正餐市场最高，为55%；团餐市场最低，为41%。

成本结构

人力成本、房租成本、原料成本：三项合计占餐饮总成本的65%以上。
团餐市场成本占比最高，达80%；火锅市场成本占比最低，为67%。

投资建议

建议重点关注餐饮龙头企业，尤其是火锅类企业。
火锅市场具备较高的增长潜力和盈利能力，是当前最具投资价值的细分市场。

风险提示

市场竞争加剧：随着品牌化发展，餐饮企业面临更激烈的竞争。
经营风险：盲目扩张、不适应地方消费习惯、员工流失等问题可能影响经营。
成本上升：人力与原材料成本上涨压缩利润空间。
食品安全风险：食品安全问题频发，对品牌形象和消费者信任构成威胁。

投资评级

行业评级：强于大市（维持），预计未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上。
公司评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。