20180709-申万宏源-火锅行业全产业链研究深度报告系列一_餐饮业最佳赛道_上瘾+可复制赋予火锅强大生命_33页_2mb

餐饮业最佳赛道：火锅的崛起与投资机会

核心内容

火锅行业作为餐饮业的重要子行业，因其量价利三方面优势，被认为是当前最具有潜力的赛道。以下为文档的核心内容、主要观点与关键信息总结。

主要观点

1. 火锅是餐饮最佳赛道

• 需求端的上瘾性：消费者对火锅的偏好形成稳定的复购行为，推动行业快速扩张。
• 供给端的易复制性：火锅模式可标准化复制，便于快速拓店，显著降低扩张成本。
• 盈利能力强：火锅行业占国内餐饮营收的 10%-15%，利润率可达 20%-30%，远超其他餐饮子行业。
• 行业集中度提升：经过2017年的行业洗牌，头部企业如海底捞和呷哺呷哺脱颖而出，行业集中度有望从当前 5.5% 提升至 10%-15%。

2. 火锅产业链的投资机会

• 中高端底料与制品：随着C端市场向中高端发展，具备品牌力和渠道力的中高端底料与制品企业（如颐海国际、安井食品）具备较大的增长潜力。
• 自热小火锅：作为新兴产品，自热小火锅满足“懒人经济”需求，市场规模预计3-5年内将达 300亿元，具备颠覆传统火锅的潜力。
• 海外扩张：火锅在海外中餐市场占比低，具有巨大发展潜力。颐海国际和海底捞已在海外布局，市场有望进一步拓展。

3. 成功火锅企业的特征

• 精耕细作：从重点城市深耕，采用直营模式逐步下沉，通过粉丝口碑传播扩大影响力。
• 差异化战略：海底捞以服务为核心，呷哺呷哺主打性价比，形成各自的护城河。
• 口味稳定性：火锅底料差异小，但食材要求高，拥有稳定供应链的企业更具竞争力。

4. 火锅行业未来看点

• 地域类火锅崛起：如潮汕牛肉锅、海南椰子鸡火锅等，在洗牌后有望迎来发展高峰。
• 外卖市场增长：外卖火锅满足非正餐时间的消费需求，2017年销售额增长 12%。
• 自热小火锅：市场规模约 50-100亿元，替代方便面和传统火锅，预计未来增长至 300亿元。

关键信息

行业数据

• 市场规模：火锅行业近 4000亿元，近五年复合增长 11%。
• 门店数量：2017年火锅店数量下降 20% 至 29万家，但行业整体营收增长 11%。
• 平均消费价格：近五年火锅桌均价从 111元 提升至 132元，提价 20%。
• 盈利模式：火锅门店具有 低成本、高翻台率 的特点，盈利能力强。

企业表现

• 海底捞：2017年营收 106.6亿元，净利润 10.3亿元，门店增速 55%，计划2018年开店 180-220家。
• 呷哺呷哺：2017年营收 36.84亿元，净利润 4.2亿元，门店数量达 738家，计划推出中高端品牌“凑凑”。
• 颐海国际：2017年营收 16.6亿元，净利润 2.6亿元，作为海底捞的独家底料供应商，发展迅速。
• 安井食品：2017年营收 34.84亿元，净利润 2.02亿元，通过大单品战略和销地产模式提升竞争力。

相关标的及盈利预测

注：颐海国际与呷哺呷哺股价与EPS单位均为港币，安井食品单位为人民币。

风险提示

• 食品安全风险：火锅行业对食材和卫生要求高，一旦出现食品安全问题，将对品牌造成严重打击。
• 消费升级趋势不达预期：若消费者对中高端火锅接受度不高，可能导致行业增长放缓。

总结

火锅行业具备高增长、高利润率、易复制的特性，是餐饮业中最具潜力的赛道。随着消费者对服务、性价比和便利性的需求，海底捞和呷哺呷哺等龙头企业的优势凸显，而颐海国际和安井食品等供应链企业也具备显著增长机会。此外，地域类火锅和自热小火锅等细分市场正在崛起，成为未来增长的重要方向。