20260202-国盛证券有限责任公司-新易盛-300502.SZ-Q4超预期重拾环比增速_新客户与1.6t放量驱动成长上行_3页_594kb

新易盛（300502.SZ）总结

核心内容

新易盛于2026年1月30日发布2025年度业绩预告，预计2025年实现归母净利润94-99亿元，同比增长231.2%-248.9%。主要受益于算力投资持续增长及高速率产品需求快速提升。Q4净利润为30.73-35.73亿元，中值环比Q3增长39.3%，显示公司业绩持续回暖。

主要观点

• 业绩超预期：Q4净利润显著高于预期，重拾环比增长，表明公司在市场需求增长和产品结构优化方面表现强劲。
• 产品放量：800G产品继续放量，同时1.6T产品开始逐步放量，成为公司利润增长的重要驱动力。
• 供应链能力：公司供应链管理能力出色，有效保障了交付，缓解了市场对上游物料供应的担忧。
• 客户结构优化：公司客户逐年丰富，新客户导入将成为2026年增长的关键因素，有助于提升业绩确定性。
• 行业前景：光通信作为算力投资的重要环节，因集群大型化、GPU与光模块比例提升及ASIC需求增长，预计仍将保持高增长态势。

关键信息

财务数据概览

财务指标趋势

• 收入增长：2023年收入同比下降6.4%，2024年大幅增长179.1%，2025年预计增长186.8%，2026年预计增长126.6%，2027年预计增长43.9%。
• 净利润增长：2023年净利润同比下降23.8%，2024年增长312.3%，2025年预计增长236.1%，2026年预计增长127.5%，2027年预计增长43.7%。
• 盈利能力：毛利率从31.0%提升至48.7%，净利率从22.2%提升至38.5%，ROE从12.6%提升至56.0%，显示公司盈利能力显著增强。
• 现金流：经营活动现金流持续改善，2025年预计达4837百万元，2026年预计达12953百万元，2027年预计达24318百万元，现金流状况良好。
• 资产结构：流动资产和非流动资产均呈增长趋势，资产负债率下降，公司财务结构趋于稳健。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为95.4、217.0、311.7亿元，对应PE分别为43.7、19.2、13.4倍。
• 未来展望：2026年新客户导入和1.6T产品放量是重点，2027年800G和1.6T产品将进一步放量，推动公司持续增长。

风险提示

• AI发展不及预期：若AI行业增速放缓，可能影响光模块需求。
• 竞争加剧：行业内竞争可能加剧，影响公司市场份额。
• 地缘政治影响：国际局势变化可能对供应链和市场需求产生不利影响。

股票信息

估值比率

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师宋嘉吉、黄瀚、赵丕业撰写，分析基于公开资料和公司基本面，投资建议不受第三方影响，仅供参考。