20211215-光大证券-2021年10月实体经济数据点评_经济完成探底_财政正在蓄力_8页_1mb

2021年10月实体经济数据总结

核心内容

2021年11月实体经济数据表明，经济已基本确认走过了最差时期，稳增长政策逐步显效，制造业和消费持续回暖，房地产销售触底反弹，而基建仍处于蓄力阶段，预计将在明年年初反弹。

主要观点

• 经济探底完成：四季度以来，多个稳增长政策开始发力，11月经济数据维持了10月社零回暖、制造业强劲的格局，房地产销售和到位资金也有所改善。
• 财政政策蓄力：财政部已提前下达2022年专项债额度，各地重大项目陆续开工，预计明年上半年基建增速将反弹，助力稳增长。
• 制造业持续复苏：制造业投资增速明显上行，高技术链条和低技术链条行业均表现良好，预计制造业投资增速中枢将持续上移。
• 消费超预期回暖：社零增速超市场预期，实际消费回暖贡献更大，价格因素边际减弱，可选和必选消费表现强劲。
• 房地产触底反弹：销售增速年内首次反弹，到位资金改善，新开工和竣工增速回升，但投资增速预计持续回落。
• 基建小幅回落：基建增速略低于市场预期，主要受交运仓储拖累，但专项债发行和项目开工为明年反弹提供支撑。

关键信息

经济数据概览

制造业表现

• 制造业投资：与2019年同期相比，11月制造业投资单月增速为23.4%，高于8月至10月的13%。
• 行业分化收敛：高技术链条（如医药、电子设备、运输设备）和低技术链条（如化学原料及制品、农副产品、有色金属、食品、纺织）均出现回暖。
• 未来展望：制造业投资有望在高技术链条带动和低技术链条复苏支撑下持续上行。

消费表现

• 社零增速：与2019年同期相比，11月社零增速为9.1%，略低于10月的9.4%，但大幅高于三季度的6%。
• 实际消费回暖：实际社零增速为6.6%，与10月持平，价格因素边际减弱。
• 分项表现：
  • 可选消费：化妆品、通讯器材、饮料、办公用品、烟酒、珠宝等品类增速较高。
  • 必选消费：粮油食品、日用品、药品等品类增速提升。
  • 汽车销售：小幅增长，主要受新能源汽车带动。

房地产表现

• 投资回落：11月房地产投资单月增速为6.2%，继续回落，符合市场预期。
• 销售触底反弹：11月新房销售增速为-3.6%，相对10月提升6个百分点，是年内首次反弹。
• 到位资金改善：开发商到位资金增速为10%，比10月提升6个百分点，带动新开工和竣工增速回升。
• 未来展望：房地产投资预计持续回落，但不会失速。房地产税试点扩大可能进一步稳定行业预期。

基建表现

• 基建增速回落：11月广义基建增速为-1.9%，狭义基建为-0.2%，均低于市场预期。
• 政策蓄力：专项债提前下达，多地重大项目开工，预计明年上半年基建增速将反弹。
• 未来展望：财政政策将更加积极，发力节奏前置，有望在明年初形成实物工作量。

总结

11月实体经济数据整体向好，制造业和消费持续回暖，房地产销售触底反弹，基建虽小幅回落但政策蓄力明显。经济已基本确认走出了底部，未来增长动能有望进一步增强。