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油脂市场周报总结（2022-12-21）

核心内容

本报告分析了2023年第一季度油脂市场的供需趋势、价格走势及生物柴油对油脂价格的影响。整体来看，油脂市场在短期内仍有下跌基础，主要源于供应端的持续增长与需求端的不确定性。

一、油脂供需分析

1. 供应端增长预期

• 棕榈油：马来棕榈油产量虽季节性环比下降，但预计2023年2月产量将同比增长。印尼棕榈油产量预计维持高位。
• 豆油：2023年1、2月大豆产量预期由1.27亿吨增至1.5亿吨，主要增产来自巴西。豆油供应有望随着大豆增产而增加，但若需求不足，将影响压榨量。
• 油菜籽与菜籽油：由于体量较小，对整体油脂价格走势影响有限。

2. 需求端表现

• 当前需求：油厂压榨已接近满负荷运行，豆粕和豆油库存逐步恢复。
• 未来需求：居民消费主导的油脂需求在春节前后可能迎来阶段性增长，但过年后需求是否会持续或出现第二波冲击仍不确定。
• 2023年需求预期：总体需求增速预计优于2022年，方向确定，但幅度不确定。2022年油脂需求增速罕见低迷，主要受疫情影响。

二、油脂价格走势预测

1. 供应与需求的矛盾

• 供应端增速持续高于需求端，尤其在棕榈油方面，供大于求趋势明显。
• 春节后可能出现需求阶段性低谷，进一步加剧油脂价格下跌压力。

2. 技术面分析

• 油脂板块指数处于“岌岌可危”状态，月度和周度级别均显示下跌趋势。
• MACD指标显示死叉，且周度级别持续受26周均线压制，破前低继续下跌概率较大。
• 三大油脂（豆油、菜油、棕榈油）的强弱关系为：豆油 < 菜油 < 棕榈油。

三、生物柴油对油脂价格的影响

1. 生物柴油关联性

• 棕榈油和美豆油作为主要生物柴油原料，与原油价格关联性较强。
• 马来和印尼毛棕榈油与原油价差处于低位，有利于掺混生物柴油，但同时也使油脂价格受原油波动影响更大。

2. 政策因素

• 印尼、马来、美国和巴西均实施强制掺混生物柴油政策，进一步强化了油脂与原油的联动性。

3. 原油走势

• 美原油处于下行趋势，月度级别获得26月均线支撑，但MACD死叉持续扩大，中期反弹动力不足。
• 若原油反弹后再次回落，将对棕榈油和美豆油等生物柴油原料造成利空影响。

四、关键信息与数据来源

• 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、MPOB、GAPKI、文华财经
• 分析师：黄小洲（F3014548，Z0014142），宏源期货农产品分析师，期权分析师

五、总结

2023年第一季度，油脂市场将面临供应增长与需求不确定性的双重压力，叠加春节前后需求阶段性低谷，油脂价格仍有下跌空间。其中，棕榈油和美豆油因与原油价格高度关联，走势更受国际原油市场影响。豆油作为核心品种，需求低迷，走势相对较弱；菜油表现略强；棕榈油则因供应和政策因素相对较强。总体而言，油脂市场在短期内仍存在下行风险，但2023年需求增速有望改善，市场方向已明确，但具体幅度仍需关注后续数据和政策变化。