建筑与工程行业：建筑“一带一路”全梳理，公司篇-20230626-华泰证券-34页_810kb

建筑“一带一路”全梳理：公司篇总结

核心内容概述

本报告对“一带一路”相关建筑公司进行了分类分析，主要包括国际工程公司、国内区域性企业和全国性建筑央企三大类。通过对各公司的经营情况、股价表现及事件驱动分析，揭示了不同阶段中“一带一路”主题对建筑行业的影响及不同企业间的差异表现。

主要观点

1. 国际工程公司：全球化程度高，海外市场收入弹性大

• 核心特征：国际化程度高，海外市场收入占比大，受益于“一带一路”沿线国家基建投资增长。
• 代表企业：中钢国际、中材国际、北方国际、中工国际、上海港湾。
• 市场表现：
  • 中钢国际：2023年Q1境外新签合同额同比增长120%，受益于宝武托管及“一带一路”政策催化。
  • 中材国际：2023年Q1境外订单同比增长73%，全球水泥工程龙头，转型装备制造与运维服务。
  • 北方国际：在手伊朗项目约366亿人民币，2023年Q1境外订单表现强劲，发展投建营一体化。
  • 中工国际：深耕海外市场，订单生效加快，2023年Q1涨幅达75%。
  • 上海港湾：地基处理龙头，深耕东南亚、中东，2023年Q1涨幅达75%，激励计划推动业绩增长。

2. 国内区域性企业：区域投资带动增长

• 核心特征：受益于属地投资增长及国企改革，区域优势显著。
• 代表企业：新疆交建、北新路桥、青松建化、陕建股份、龙建股份。
• 市场表现：
  • 新疆交建：受益于中亚合作，2023年Q1涨幅达72%，成为新疆交投旗下唯一上市公司。
  • 北新路桥：疆外业务占比提升，2023年Q1涨幅达140%，受益于新疆经济提速。
  • 青松建化：南疆水泥市占率高，2023年Q1涨幅达30%，受益于中吉乌铁路建设。
  • 陕建股份：省属龙头，2023年Q1涨幅达59%，省内市占率稳步提升，海外业务快速增长。
  • 龙建股份：东北建筑集团，2023年Q1涨幅达109%，受益于国内基建稳增长及“一带一路”催化。

3. 全国性建筑央企：价值重估与“一带一路”机遇

• 核心特征：ROE和现金流持续改善，受益于“一带一路”及中特估政策。
• 代表企业：中国交建、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国中冶、中国电建、中国能建、中国化学。
• 市场表现：
  • 中特估：自2022年11月提出以来，建筑央企迎来价值重估，估值提升。
  • 中国交建：2022年Q4涨幅达39%，2023年Q1涨幅达118%，受益于“一带一路”催化。
  • 中国铁建：2023年4-5月涨幅领先，因最低PB（If）估值成为市场首选。
  • 中国建筑：2023年Q1业绩高增，实现补涨。
  • 其他央企：整体经营效率提升，现金流改善，海外业务潜力释放。

关键信息

国际工程公司

• 中钢国际：2022年境外营收同比增长128.85%，2023年Q1境外订单增长显著，受益于宝武托管及“一带一路”。
• 中材国际：境外营收占比提升至42.85%，装备和运维业务带动增长，2023年Q1境外订单增长73%。
• 北方国际：境外营收占比56.6%，2022年境外营收增长5.4%，2023年Q1境外订单增长显著。
• 中工国际：境外订单生效加快，2023年Q1涨幅达75%，受益于“一带一路”十周年及中亚峰会。
• 上海港湾：2023年Q1涨幅达75%，激励计划推动业绩增长，深耕东南亚、中东市场。

国内区域性企业

• 新疆交建：2023年Q1涨幅达72%，受益于中亚合作及国企改革，成为新疆交投旗下唯一上市公司。
• 北新路桥：2023年Q1涨幅达140%，疆外业务占比提升，2022年营收下降但订单增长显著。
• 青松建化：2023年Q1涨幅达30%，受益于中吉乌铁路建设及“一带一路”。
• 陕建股份：2023年Q1涨幅达59%，省内市占率提升，海外业务增长显著。
• 龙建股份：2023年Q1涨幅达109%，受益于国内基建稳增长及“一带一路”催化。

全国性建筑央企

• 中特估：自2022年11月提出以来，建筑央企迎来价值重估，ROE和现金流改善。
• 中国交建：2022年Q4涨幅达39%，2023年Q1涨幅达118%，受益于“一带一路”。
• 中国铁建：2023年4-5月涨幅领先，因最低PB（If）估值成为市场首选。
• 中国建筑：2023年Q1业绩高增，实现补涨。
• 其他央企：整体ROE和现金流改善，海外业务增长潜力大。

风险提示

• 海外市场投资改善低于预期
• 国内建筑企业海外市场竞争力低于预期
• 国内区域投资低于预期
• 未覆盖个股信息仅供参考，不代表推荐或覆盖

事件驱动与超额收益阶段

国际工程公司

• 2015年4月-7月：受益于“一带一路”政策，超额收益60%
• 2016年5月-1月：受益于“一带一路”和集团重组，超额收益72%
• 2019年2月-4月：受益于第二届“一带一路”论坛，超额收益47%
• 2021年2月-5月：受益于重组预期和“双碳”政策，超额收益214%
• 2022年10月-2023年5月：受益于重组推进和“一带一路”催化，超额收益109%

国内区域性企业

• 2020年2月-3月：受益于疫情后稳增长政策，超额收益40%
• 2021年10月-2022年5月：受益于稳增长政策，超额收益97%
• 2023年1月-5月：受益于“一带一路”十周年及中亚峰会，超额收益76%

全国性建筑央企

• 2022年11月-12月：受益于中特估和“一带一路”催化，超额收益109%
• 2023年1月-5月：受益于“一带一路”十周年及外交突破，超额收益67%

总结

“一带一路”对建筑行业的影响显著，不同企业因国际化程度、区域布局及业务转型差异，表现出不同的超额收益阶段。国际工程公司受益于海外市场增长，国内区域性企业受益于属地投资与国企改革，全国性建筑央企则迎来价值重估。未来随着“一带一路”政策的深化和海外市场的复苏，相关建筑公司有望持续受益。