建筑与工程行业证券研究报告：建筑“一带一路”全梳理，公司篇_34页_809kb

建筑“一带一路”全梳理：公司篇

核心内容概述

本报告从企业性质分类的角度，对“一带一路”相关建筑公司进行了全面梳理，分为三类：国际工程公司、国内区域性企业、全国性建筑央企。不同阶段的市场行情中，这三类企业的超额收益表现差异较大，主要受政策催化、海外市场景气度、公司基本面、阶段性事件等因素影响。

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主要观点与关键信息

国际工程公司：全球化程度较高，海外市场收入弹性较大

• 主要特征：国际化程度高，海外市场收入占比大，具备较强的海外订单承接能力。
• 代表企业：中钢国际、中材国际、北方国际、中工国际、上海港湾。
• 表现亮点：
  • 中钢国际：受益于“一带一路”及宝武托管，2022年境外营收同比增长128.85%，2023Q1新签订单同比+120%。
  • 中材国际：全球水泥工程龙头，境外营收占比提升至42.85%，2023Q1境外新签合同额同比+73%。
  • 北方国际：在手伊朗项目达366亿人民币，2023Q1境外新签合同额2.3亿美元，同比-39.23%。
  • 中工国际：2023Q1境外新签合同额同比+120%，受益于中亚峰会等事件催化。
  • 上海港湾：2022年境外营收同比-3.60%，但2023Q1新签订单大幅增长，涨幅达75%。
• 风险提示：海外市场投资改善低于预期，国内企业海外竞争力不足。

国内区域性企业：区域有望迎来弹性增量

• 主要特征：受益于属地投资增长和国企改革，区域优势明显。
• 代表企业：新疆交建、北新路桥、青松建化、陕建股份、龙建股份。
• 表现亮点：
  • 新疆交建：2022年归母净利润同比+39.08%，国企改革推进，有望成为新疆交投旗下唯一上市公司。
  • 北新路桥：2022年境外营收同比+190%，但受疫情及高速公路运营初期影响，利润承压。
  • 青松建化：南疆市占率高，中吉乌铁路建设有望带动水泥需求。
  • 陕建股份：2022年境外营收同比+145.86%，省外扩张加速。
  • 龙建股份：2022年新签订单同比+80.6%，受益于黑龙江基建政策和“一带一路”。
• 风险提示：国内区域投资低于预期，政策执行力度不足。

全国性建筑央企：迎价值重估时代，“一带一路”打开增量空间

• 主要特征：受益于中特估政策及“一带一路”战略，具备较强资产价值重估潜力。
• 代表企业：中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国能建、中国中冶、中国化学。
• 表现亮点：
  • 2022年11月-2023年5月，央企板块迎来价值重估，中国铁建因PB(If)最低成为市场首选。
  • 中国交建、中国中铁、中国铁建等在2023年3月-5月受益于中亚峰会等事件催化。
  • 2022年整体ROE和现金流改善，除中国建筑受地产拖累外，其余央企均表现良好。
• 风险提示：海外市场投资改善低于预期，国内区域投资低于预期。

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分阶段行情回顾

国际工程公司

1. 2015年4月-2015年7月：受益于“一带一路”政策，超额收益达60%。
2. 2016年5月-2017年4月：受“一带一路”和集团重组预期催化，超额收益达106%。
3. 2019年2月-2019年4月：第二届“一带一路”国际合作高峰论坛催化，超额收益达47%。
4. 2021年2月-2021年5月：宝武托管及“双碳”政策推动，超额收益达214%。
5. 2022年10月-2023年5月：重组实质性推进和“一带一路”催化，超额收益达109%。

国内区域性企业

1. 2020年2月-2020年3月：疫情导致经济下行，逆周期调节预期增强，超额收益达40%。
2. 2021年12月-2022年4月：稳增长政策推动，超额收益达107%。
3. 2023年1月-2023年5月：中亚峰会催化，超额收益达76%。

全国性建筑央企

1. 2022年11月-2022年12月：中特估提出，板块迎来价值重估，中国交建涨幅达39%。
2. 2023年3月2日-2023年20日：政策催化，中国交建表现最佳。
3. 2023年4月-2023年5月：中亚峰会催化，中国铁建、中国建筑等受益。

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总结

“一带一路”背景下，建筑行业呈现出显著的阶段性超额收益特征。国际工程公司受益于海外市场景气度提升和政策催化，表现突出；国内区域性企业则受益于属地投资增长和国企改革，具备区域弹性；全国性建筑央企在中特估和“一带一路”推动下迎来价值重估。不同企业因战略定位和业务结构差异，对市场波动的反应也各不相同。未来，随着“一带一路”持续推进和国内稳增长政策落地，建筑企业有望迎来新一轮增长机会。