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券商中报预告超预期，高增背后的成长性尚未定价

核心内容

本报告分析了2026年上市券商中报预告的整体表现，指出头部券商的业绩增长超预期，并强调其成长性尚未完全反映在估值中。报告认为，券商行业的“三大成长叙事”（大财富管理、海外业务扩表、投行+投资）仍是中长期发展的关键驱动力。

主要观点

1. 业绩超预期

   • 截至2026年7月15日，上市券商中报预告全部披露，整体表现超预期。
   • 头部券商（中信证券、中金公司、华泰证券、广发证券）2季度业绩环比增长约35%，高于此前预期的25%。
   • 20家券商中报预告中值整体同比+91%，环比+63%，显示行业盈利显著提升。

2. 成长性验证

   • 头部券商2026年2季度业绩均显著高于2025年3季度水平，体现出持续成长的潜力。
   • 科创创业50指数和主动偏股基金指数在2026年1季度和2季度涨幅接近，进一步验证了券商的成长性。

3. 盈利驱动业务

   • 头部券商盈利增长主要来源于财富管理、机构业务（国际）、投行和资管等业务线。
   • 证券行业的“三大成长叙事”是支撑其长期成长的关键因素。

4. 科技股上涨带来的弹性

   • 科创股在2季度大幅上涨，为券商的PE直投和另类跟投业务带来显著业绩弹性。
   • 国泰海通、招商证券、华安证券、财通证券等券商受益明显。

5. 重点推荐

   • 继续重点推荐低估值且基本面成长性突出的头部券商，包括广发证券、中金公司H、华泰证券、国泰海通、中信证券。
   • 同时推荐金融IT板块的同花顺。

关键信息

• 头部券商表现：

  • 中信证券：2026H1扣非净利润236.1亿元，同比+74%，环比+31%
  • 国泰海通：2026H1扣非净利润195.0亿元，同比+168%，环比+142%
  • 广发证券：2026H1扣非净利润116.9亿元，同比+85%，环比+48%
  • 华泰证券：2026H1扣非净利润115.2亿元，同比+55%，环比+40%
  • 中金公司：2026H1扣非净利润78.1亿元，同比+84%，环比+21%
  • 7家头部券商合计：2026H1扣非净利润924.2亿元，同比+91%，环比+58%

• 中报预期：

  • 中报有望进一步催化券商板块的机会，尤其关注后续风格再平衡、业务数据披露和交易量变化。
  • 低估值头部券商成长性尚未被市场充分定价，存在估值提升空间。

• 风险提示：

  • 监管政策不确定性
  • 股市大幅波动
  • 行业竞争加剧

估值与评级说明

• 投资评级：看好（维持），预计行业将超越整体市场表现。
• 股票投资评级：
  • 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
  • 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

估值方法的局限性

• 报告所采用的估值方法和模型均有其局限性，分析结果基于假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

• 本报告风险等级为R4（中高风险），仅适用于境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
• 不同证券研究机构采用不同的评级术语及标准，本报告采用相对评级体系，仅表示投资的相对比重建议。

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