20230404-万联证券-策略深度报告_国企改革持续深化_市场关注度提高_22页_1mb

国企改革持续深化，市场关注度提高

核心内容

国企改革是中国经济体制改革的重要组成部分，经历了多个阶段的发展，旨在提升国有企业的核心竞争力和运营效率。2023年以来，改革进入新一轮深化提升阶段，重点围绕体制机制、产业布局、资产整合和企业经营等方面展开。

主要观点

• 改革历程：国企改革分为六个阶段，从1978年至今，逐步从经营权改革、制度改革，到国资监管、全面深化改革、三年行动，再到当前的新一轮深化提升。
• 政策发力点：新一轮国企改革主要聚焦分类推进改革、资产重组整合、完善现代企业制度、优化国有资产管理体制、发展混合所有制经济以及强化监督防止国有资产流失。
• 市场表现：国企改革指数在2023年3月24日达到4.05%的涨幅，显著优于沪深300指数的-8.88%，显示出市场对国企改革的关注度持续上升。
• 估值修复：今年以来，国企估值有所提升，尤其是市值位于100-500亿元区间内的国企，估值提升幅度最大。
• 行业分布：传统行业（如煤炭、公用事业、石油石化、建筑装饰）中，国企市值占比均超过80%；而在竞争激烈的中下游行业，国企市值占比则低于20%。

关键信息

1. 国企改革历程回顾

• 1978-1992年：经营权改革阶段，推动国企自主经营、自负盈亏。
• 1993-2002年：制度改革阶段，推进股份制改革和“抓大放小”政策，优化国企结构。
• 2003-2013年：国资监管改革阶段，成立国资委，推进公司制改革，国企数量大幅减少。
• 2013-2020年：全面深化改革阶段，推动国企市场化运营，优化国有资本布局。
• 2020-2022年：国企改革三年行动阶段，取得“三个明显成效”，包括现代企业制度建设、国资监管体制优化、国企活力和效率提升。
• 2023年至今：新一轮国企改革阶段，重点提升核心竞争力和增强核心功能，推动国企在科技创新、安全支撑和公司治理等方面深化改革。

2. 国企改革政策梳理

• 分类推进改革：2020年之后，改革分类维度增加，协调性增强，强化了分类监管和考核。
• 完善现代企业制度：通过引入市场化机制、优化治理结构和薪酬制度，提升企业治理水平。
• 完善国有资产管理体制：从“管企业”向“管资本”转变，提升监管效率和透明度。
• 发展混合所有制经济：鼓励各类资本参与国企改革，推动国企与民企协同发展。
• 强化监督防止流失：建立多层次监督体系，包括内部监督、外部监督和社会监督，严格责任追究机制。
• 推进瘦身健体：通过剥离“两非”“两资”和企业办社会职能，优化企业结构，提高效率。

3. 上市公司视角下的国企运行

• A股上市公司分布：截至2023年3月24日，A股共有5130家上市公司，其中央企448家，地方国企948家，非国企3435家。
• 市值分布：国企总市值占比达47.89%，其中央企规模优势明显，10.71%的央企市值超过1000亿元，而地方国企中仅2.85%市值超过1000亿元。
• 行业分布：传统行业国企市值占比高，中下游行业国企市值占比低，反映国企在行业中的集中度。
• 国企改革指数表现：自2020年6月《三年行动方案》实施以来，国企改革指数持续优于沪深300，2023年3月24日取得12.93%的超额收益。

结论

国企改革持续推进，从制度建设到市场化运作，从资本运作到治理优化，不断深化。随着改革的深入，国企在提高核心竞争力、增强市场功能和优化产业布局方面取得显著成效。市场对国企的关注度提高，估值修复和指数表现良好，显示出国企改革的积极影响。未来，国企将在科技创新、安全支撑和公司治理等方面进一步深化改革，推动高质量发展。