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下游需求回暖，关注库存拐点

核心内容总结

本报告分析了2021年3月8日当周铝行业的市场走势、宏观政策环境、供需关系及库存变化，重点指出铝价在宏观和供需偏强背景下整体维持强势，但需关注库存拐点的出现。

主要观点

• 铝价走势：沪铝2104合约预计本周将维持强势，但需关注下方16500元/吨支撑位和上方18000元/吨压力位。
• 宏观环境：
  • 中国2021年GDP增长目标为6%以上，中期关注碳排放行动方案。
  • 美国2月非农数据远超预期，新一轮刺激方案即将落地，预计二季度经济数据较好。
  • 美联储仍可能维持宽松政策，不急于加息。
• 供给端：
  • 氧化铝市场短期上下两难，价格弱势震荡，但下方支撑有限，上方阻力明显。
  • 预焙阳极市场因成本支撑强劲，价格继续上行，但新增产能释放及原料价格高位运行可能抑制盈利空间。
  • 电解铝企业利润再创新高，但新增产能仍对市场构成压力。
• 需求端：
  • 铝加工企业节后持续复工，但畏高情绪影响采购意愿，多数企业按需采购，订单饱和度不一。
  • 铝价高位波动导致终端传导受阻，废铝现货市场成交不佳，价格持续下跌。
• 库存情况：
  • 电解铝库存继续季节性累库，铝棒库存创2018年以来新高，关注库存拐点出现时间。

关键信息

一、行情回顾

• 沪铝2104合约当周冲高回落，下跌1.26%。
• 伦铝继续走高，上涨1.25%，内外盘比价明显回落。
• 现货铝价保持强势，长江有色A00铝锭均价17590元/吨，上涨30元/吨。
• 铝棒库存达到24.63万吨，为2018年以来最高水平。

二、宏观分析

• 国内政策：
  • 2021年GDP增长目标为6%以上，强调碳达峰、碳中和工作。
  • 赤字率下调至3.2%，不再发行抗疫特别国债。
• 国际形势：
  • 美国2月非农新增37.9万人，远超预期，失业率降至6.2%。
  • 新一轮1.9万亿美元刺激方案即将通过，预计对二季度经济有利。

三、供需分析

1. 氧化铝市场

• 周内价格弱势震荡，北方大厂主动降价出货。
• 海外成交清淡，价格小幅下跌，受海运费高涨抑制。
• 预计短期价格仍维持弱势，需关注刚需成交对价格的影响。

2. 预焙阳极市场

• 因成本支撑强劲，价格继续上行，但原料高位运行压缩盈利空间。
• 新增产能逐步释放，预计5月和7月分别有15万吨和25万吨产能投产。

3. 电解铝利润

• 当周电解铝单吨盈利达3456元，创历史新高。
• 下游采购意愿较低，按需采购为主，部分持货商套保意愿上升。

4. 废铝市场

• 铝价高位震荡，下游采购意愿偏弱，废铝现货市场成交清淡。
• 铝价下跌或上涨均未引发大量采购，废铝价格持续下跌，熟铝跌幅较大。

5. 铝加工企业复工情况

• 铝加工龙头企业开工率回升至69.1%，但整体仍受铝价高位影响。
• 板带箔企业开工率较高，工业材订单旺盛；建材和线缆企业开工恢复较慢。
• 铝型材企业开工率明显回升，但建筑型材需求偏弱。

6. 铝棒库存

• 铝棒库存持续攀升，创历史新高。
• 下游企业逐步恢复，但铝价波动抑制恐慌性采购，库存拐点可能延迟。

操作建议

• 沪铝2104合约预计本周维持强势，建议关注支撑位16500元/吨和压力位18000元/吨。
• 库存拐点出现时间可能延迟，需密切关注下游消费复苏情况及铝价走势。

图表说明

• 图1：沪铝主力价格与持仓量
• 图2：沪铝价格与库存
• 图3：LME铝价及库存
• 图4：LME铝价升贴水
• 图5：国内现货铝价及升贴水
• 图6：上海保税库电解铝溢价
• 图7：沪伦比与美元兑人民币汇率
• 图8：国内废铝及再生铝价格表
• 图9：铝加工行业企业分地区开工率
• 图10：铝加工行业企业分板块开工率

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