20181211-招商证券-华菱钢铁-000932.SZ-整体上市+债转股_中长期发展可期_3页_439kb

华菱钢铁（000932.SZ）投资分析总结

核心内容

华菱钢铁（000932.SZ）作为一家大型钢铁企业，正通过债转股及钢铁资产整体上市的方式优化资本结构，提升盈利能力。公司当前股价为6.37元，市盈率（PE）仅为2.7倍，估值处于历史低位，具备较高弹性。分析师维持“强烈推荐-A”投资评级，认为公司中长期发展可期。

主要观点

• 债转股降杠杆：公司引入六家市场化债转股实施机构，增资32.8亿元用于偿还债务，显著降低资产负债率，每年可减少财务费用约1.64亿元。
• 资产整合提升业绩：公司拟通过发行股份及现金对价，收购华菱湘钢、华菱涟钢、华菱衡钢及阳春新钢的全部股权，实现钢铁资产整体上市，预计交易后以2017年财务口径计算，归母净利润将增厚17亿元。
• 盈利能力增强：华菱湘钢、华菱涟钢、华菱衡钢在2018年1-5月分别实现净利润19.9亿元、13亿元、5.2亿元，阳春新钢2017年利润约8.13亿元，具备注入条件。
• 降本增效显著：公司通过精简人员、提升劳动生产率、优化自发电比例等方式实现降本增效，运营效率在行业中处于领先地位。
• 财务预测乐观：预计2018-2020年EPS分别为2.47元、1.78元、2.04元，对应PE分别为2.6倍、3.6倍、3.1倍，公司盈利稳定，估值具有吸引力。

关键信息

公司基本信息

• 当前股价：6.37元
• 目标估值：0.00-0.00元（可能为文档输入错误，实际应参考其他数据）
• 总股本：301,565万股
• 已上市流通股：301,532万股
• 总市值：192亿元
• 流通市值：192亿元
• 每股净资产（MRQ）：5.2元
• ROE（TTM）：45.1%
• 资产负债率：71.1%
• 主要股东：湖南华菱钢铁集团，持股比例60.32%

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

公司通过债转股和资产整合，有效降低杠杆并提升盈利能力。当前估值较低，具备高弹性，未来业绩有望持续增长。分析师维持“强烈推荐-A”投资评级，认为公司中长期发展可期。

风险提示

• 宏观经济风险：钢材需求受经济周期影响较大。
• 供给侧改革不及预期：若改革效果不达预期，可能影响行业利润空间。
• 公司经营风险：包括原材料价格波动、市场竞争加剧等。

分析师信息

• 杨件：钢铁行业首席分析师，大连理工大学材料学硕士、管理科学与工程硕士，7年行业研究经验，2016年新财富钢铁行业第四名，水晶球钢铁行业第三名。
• 倪文祎：钢铁行业分析师，4年行业研究经验，2016年新财富钢铁行业第四名，水晶球钢铁行业第三名。
• 研究助理：马晓晴

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司股价涨幅超基准指数20%以上。

• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间。

• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间。

• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。

• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。

• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。