20160719-国金证券-康拓红外-300455.SZ-军民融合新标杆--航天科技小巨人_27页_1005kb

康拓红外 (300455.SZ) 总结

公司概况

康拓红外是一家深耕铁路机车安全检测与检修领域的高科技企业，成立于2007年，源于航天科技集团五院502所的红外事业部。公司主要产品包括红外线轴温探测系统（THDS）、列车运行故障动态图像检测系统（图像系统）以及智能仓储系统。公司是航天五院民品资产整合平台，具备较强的技术研发能力与市场拓展潜力，目前在铁路检测市场中占据重要地位。

投资逻辑

• 铁路安全检测领域：铁路检测行业增速稳定，行业集中度较高，公司市场份额保持行业前列。铁路后市场作为广阔的蓝海，其检测检修设备市场空间预计在200亿元左右，未来3-5年将持续增长。
• 智能仓储系统：公司智能仓储系统已应用于动车和机车检修领域，并具备向其他行业拓展的能力。公司通过研发和产能扩大，进一步巩固其在铁路行业的领先地位。
• 航天技术转化：公司依托航天技术，在自动化控制、传感检测等领域具有较强的技术优势，有望拓展至民用市场，实现业绩大幅增长。

投资建议

• 公司主营业务在铁路市场稳步增长，同时有望拓展铁路外市场，特别是智能仓储系统在民用立体车库市场的应用。
• 鉴于公司资产整合预期及业务增长潜力，给予公司“买入”评级。
• 目标价格为30.00元，相当于2016年91.72倍市盈率和2017年81.48倍市盈率。

估值与风险

• 估值：公司未来6-12个月目标价位为30.00元。
• 风险：资产整合不及预期、应收账款比例较高。

公司产品与市场

主要产品及应用

产品发展情况

• THDS系统：公司市场份额稳定在34%左右，营收占比超过60%。2016年和2017年预计增长率为10%和10%，2018年为15%。
• 图像系统：市场份额为25%，预计2016年和2017年增长率为20%和20%，2018年为25%。
• 智能仓储系统：过去两年增速为30%，预计未来增速有望提升至40%。

航天五院军民融合

航天五院在军民融合方面成果显著，康拓红外作为其民品资产整合平台，有望成为“航天智控”代表。五院“十三五”规划目标包括智能控制板块收入达40-50亿元，公司有望借助五院资源实现进一步发展。

资本运作与未来展望

• 中国卫星案例：中国卫星是航天五院首家上市公司，通过多次资本运作实现资产整合与业务拓展。康拓红外可能效仿此模式，成为五院资产证券化平台。
• 募投项目：公司上市后计划通过四个募投项目加强研发能力，扩大产能，推动业务增长。

盈利预测与财务数据

损益表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

资产负债表预测（单位：百万元）

总结

康拓红外凭借航天技术背景，专注于铁路机车安全检测与智能仓储系统等核心业务，拥有较强的技术研发能力与市场拓展潜力。公司作为航天五院民品资产整合平台，具备外延并购预期和资产证券化潜力。未来，公司有望通过拓展铁路外市场和智能仓储系统的应用，实现业绩大幅增长。同时，公司面临资产整合不及预期和应收账款比例较高的风险。整体来看，康拓红外具有良好的增长前景，值得投资者关注。