20160804-东兴证券-康拓红外-300455.SZ-调研简报_北斗神舟唯一民品平台_小行业大东家_13页_1mb

康拓红外调研简报总结

核心内容

康拓红外（300455）是一家专注于铁路机车安全检测领域的公司，作为中国航天科技集团第五研究院（五院）唯一的民品平台，公司依托五院强大的卫星红外技术资源，成功转型为铁路后市场细分领域的龙头企业。公司三大核心产品为：铁路车辆红外线轴温智能探测系统（THDS）、列车运行故障动态图像检测系统（TFDS）和机车车辆检修智能仓储系统，主要客户为全国主要铁路局，市场占有率排名前三。

主要观点

• 技术背景与平台优势：公司原为五院502所4室，专注于卫星姿态控制的红外探测技术，后转型为民品市场，成为铁路机车安全检测领域的技术输出平台。
• 市场格局稳定：铁路机车安全检测市场格局稳定，毛利率高，未来随着铁路固定资产投资维持高位，公司业务将保持平稳至小幅增长。
• 资产证券化预期强烈：在五院资产证券化率目标由15%提升至45%的背景下，康拓红外作为唯一民品平台，资产证券化路径清晰，具备较强的注入预期。
• 管理层持股提升信心：公司高管合计持股12.8%，表明管理层对企业发展有较强信心，有助于提升市场活力和管理效率。
• 盈利预测乐观：公司预计2016-2018年EPS分别为0.27/0.33/0.38元，对应PE分别为87/72/63倍，给予“推荐”评级。

关键信息

1. 公司业务与产品

• THDS：红外线轴温探测系统，用于检测机车轴温，主要为存量更新市场，预计2020年全国铁路运营里程达15万公里，复线率50%，总需求约7500套。
• TFDS：列车运行故障动态图像检测系统，用于检测列车运行故障，主要为增量市场，目前动车线路每套价格300万元以上，货车线路100万元以上。
• 智能仓储系统：应用于铁路机车和汽车立体车库，市场竞争激烈，但公司凭借技术优势占据一席之地。

2. 市场与客户

• 公司与北京铁路局、上海铁路局、广州铁路局等全国90%的铁路局局长期合作。
• 铁路固定资产投资每年约8000亿元，其中检测检修设备占比2%，智能安全检测设备占比1%，合计市场空间约200亿元。

3. 五院民品板块

• 五院民品板块包括卫星应用、工业智能控制、空间生物、节能环保及其他业务。
• 工业智能控制板块与康拓红外业务最为相近，五院下设轩宇智能、轩宇空间和空间视觉成像敏感器事业部，技术实力和体量与康拓红外相当。
• 卫星应用板块为潜在注入可能，未来有望通过资本运作进一步整合资源。

4. 财务预测与估值

5. 证券化与资本运作

• 公司作为五院三级子公司，资本运作需经院级审批，流程通常为半年至一年。
• 五院领导班子正在组建中，预计年底前完成，改革和资本运作即将启动。
• 2020年证券化率目标为45%，启动窗口期临近，公司有望成为资产证券化的重要标的。

6. 技术与业务扩展

• 公司红外技术可向边境卫生防疫检测、工业非接触式温度检测、物联网、车联网、无人驾驶和目标追踪等多领域扩展。
• 公司技术储备丰富，涵盖机器人、集成电路、传感器和空间视觉等领域，具备较强的军转民能力。

总结

康拓红外凭借其在铁路机车安全检测领域的龙头地位及五院的技术支持，具备较强的市场竞争力和资产证券化预期。公司业务结构清晰，技术实力雄厚，未来有望在铁路后市场及多领域拓展中持续受益。管理层持股和潜在的资本运作路径进一步提升了市场信心，预计公司将在未来几年保持稳健增长。