20251124-国贸期货-_纸浆周报（SP）_纸浆交易逻辑转向_弱需求_考虑1-5反套_27页_1mb

纸浆周报 (SP) 总结

核心内容概述

本报告为国贸期货农产品研究中心发布的2025年11月24日纸浆周报，主要分析了当前纸浆市场的供需基本面、期货及现货价格走势、库存变化、外盘报价、下游需求及投资策略等方面的情况。

主要观点及策略

• 交易逻辑转向“弱需求”：当前纸浆市场交易逻辑偏向“弱需求”，主要受针叶浆需求疲软影响，而阔叶浆需求相对稳定。
• 建议策略：1-5反套：基于当前市场状况，建议投资者考虑1-5反套策略，即卖出近月合约、买入远月合约，以捕捉价格差异。
• 单边策略：单边交易策略未被明确推荐，但需关注老仓单注销和新仓单注册情况。

供需基本面分析

供给端

• 进口量下降：2025年10月中国纸浆进口量为261.80万吨，环比下降11.31%。其中针叶浆进口量与上月持平，阔叶浆进口量下降2.80%，阔叶木片进口量大幅下降34.94%。
• 国内产量增加：2025年10月中国纸浆产量为208.4万吨，环比上涨10.2%，表明供给端较为宽松。

需求端

• 木浆用纸产量稳定：主要木浆用纸产量基本保持稳定，但白卡纸和生活用纸价格略有上涨，显示需求端部分回暖。
• 需求分化：针叶浆需求偏弱，阔叶浆需求相对较强，整体呈现“针弱阔强”的格局。

期货及现货行情回顾

• 期货价格下跌：本周纸浆期货主力合约收盘价为5228元/吨，较上周下跌4.60%。总持仓量下降5.91%，主力合约持仓量下降19.34%。
• 现货价格走势：
  • 针叶浆：银星价格为5420元/吨，周环比下降1.45%；布针价格为4850元/吨，周环比下降2.61%。
  • 阔叶浆：金鱼价格为4400元/吨，周环比持平；月环比上涨150元/吨。
• 外盘报价：
  • 针叶浆：智利Arauco公司10月银星报价680美元/吨，较上月下降2.86%。
  • 阔叶浆：巴西金鱼报价530美元/吨，较上月上涨3.92%。

库存变化

• 港口库存上涨：截至2025年11月20日，中国纸浆主流港口样本库存为217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%。
• 交割库库存下降：交割库库存为21.05万吨，环比下降4.46%。
• 海外库存：世界20国商品浆厂库存可用天数下降，针叶浆库存可用天数为47天，阔叶浆为45天。

下游需求

• 产量环比上涨：2025年10月双胶纸产量为76.46万吨，环比上涨4.8%；铜版纸产量为39.42万吨，环比上涨2.4%；生活用纸产量为86.06万吨，环比上涨0.9%；白卡纸产量为107.62万吨，环比上涨1%。
• 库存情况：
  • 双胶纸库存190.5万吨，周环比上涨0.3%。
  • 铜版纸库存126万吨，周环比上涨3.8%。
  • 生活用纸库存37.5万吨，周环比上涨4.4%。
  • 白卡纸库存216万吨，周环比上涨0.5%。
• 价格与毛利率：
  • 双胶纸价格周环比持平，毛利率为-8.05%，月环比下降1.5%。
  • 铜版纸价格月环比下降0.4%，毛利率为-6.06%，月环比下降1.72%。
  • 生活用纸价格月环比上涨0.3%，毛利率为2.83%，月环比下降1.68%。
  • 白卡纸价格月环比上涨2.6%，毛利率为-5.02%，月环比上涨1.78%。

估值与基差分析

• 基差走强：山东俄针基差为-378元/吨，较上周上涨122元/吨；山东银星基差为192元/吨，较上周上涨172元/吨。
• 12-1月差走阔：截至2025年11月21日，12-1月差为-524元/吨，较上周上涨42元/吨。
• 针阔价差稳定：针阔价差为1225元/吨，较上周上涨12.5元/吨。
• 进口利润变化：
  • 针叶浆进口利润为-46元/吨，周环比下降104元/吨。
  • 阔叶浆进口利润为185元/吨，周环比下降3元/吨。

风险提示与免责声明

• 风险提示：期货市场具有潜在风险，交易者需谨慎对待，充分了解市场风险。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料或合规渠道，仅供参考，不构成交易建议。国贸期货不承诺交易者一定获利，亦不承担因使用报告内容而产生的任何损失。

分析师信息

• 杨璐琳：国贸期货研究院院长助理，农产品首席分析师，厦门大学经济学硕士，专注于饲料原料及养殖行业研究。
• 王新博：国贸期货农产品研究助理，上海财经大学金融学硕士，致力于林浆纸期货品种研究，擅长基本面分析。