20240705-铜冠金源期货-镍半年报_供给过剩结构延续_镍价低位震荡_16页_957kb

镍半年报总结

一、上半年回顾

2024年上半年，镍价在宏观预期摇摆、印尼镍矿扰动及纯镍供给过剩的交替影响下，走出“先扬后抑”的行情。年初受印尼镍矿审批停滞及新喀动乱提振，镍价一度突破16万元/吨；随后美国经济数据走弱及供给复产预期，导致镍价承压下行，低位震荡为主。下游消费端政策支持力度不足，新能源领域增速放缓，叠加库存累库，对价格支撑有限。

二、宏观分析

1. 海外
   美国经济韧性边际走弱，一季度GDP增速放缓，核心PCE同比降至25.7%，降息预期已提前交易。若后续数据疲软，美联储年内降息概率较大，但政策空间有限。
2. 国内
   中国经济逐步复苏，一季度GDP增长5.3%，但制造业PMI月初上行后再度回落至荣枯线以下，地产政策频出但落地效果有限，资金面偏紧，制约需求恢复。

三、基本面分析

1. 供给端
   国内纯镍产量持续攀升，上半年新增产能释放显著，电积镍成本下移；印尼镍铁产量增长，但受镍矿扰动约束，印尼转向菲律宾补充进口，缓解短期供给压力。
2. 需求端
   不锈钢消费低迷，库存压力凸显；新能源汽车销量维持增长但增速放缓，“换新政策”与价格战效果待观察；印尼镍铁产能扩张预期或加剧国内供给过剩。
3. 库存与进口
   纯镍与镍铁库存高位运行，进口依存度高；印尼镍矿审批不确定性仍是主要扰动，短期支撑底部，但长期过剩问题难以改善。

四、行情展望

镍价下半年维持低位震荡格局，价格中枢在12.5-14.8万元/吨（沪镍）和1.65-1.8万美元/吨（伦镍）区间。核心逻辑：

1. 供给过剩难以缓解
   需求端难以吸收过剩产能，印尼镍矿问题可通过进口结构调整短期缓解，但不会改变基本面过剩格局。
2. 宏观定价空间有限
   美联储降息预期已部分交易完毕，宏观变量对价格影响减弱，基本面主导逻辑。
3. 主要风险点
   美国经济韧性超预期、全球新能源关税政策升级、印尼镍矿审批推迟。

总结

2024年上半年镍价波动主因供给过剩与政策扰动，下半年预计低位盘整为主。需重点关注印尼镍矿审批进展、新能源汽车政策落地及全球供需平衡变化。