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江山欧派（603208）公司点评总结

核心内容

江山欧派是一家专注于家用轻工/轻工制造领域的公司，2021年4月28日发布的证券研究报告对其2020年年报及2021年一季报进行了分析，并给出了“买入”的投资评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司实现营业收入30.12亿元，同比增长48.60%；实现归母净利润4.26亿元，同比增长62.96%。2021年一季度实现收入4.74亿元，同比增长57.71%；但归母净利润同比下滑11.66%。
• 工程渠道高增长：受益于竣工回暖和精装房政策推进，公司工程渠道销售持续增长，成为业绩增长的重要驱动力。
• 多品类共同发力：公司夹板模压门、实木复合门、柜类产品分别实现收入17.91亿元、7.88亿元、2.23亿元，同比增长分别为59.39%、15.71%、238.03%。
• 未来增长预期：预计公司2021年至2023年收入将持续增长，主要得益于新客户订单的贡献和产能的拓展。
• 毛利率与费用率变化：2021年一季度毛利率为29.52%，环比下降0.49个百分点；期间费用率略有上升，但公司预计随着规模效应的显现，毛利率将提升，销售费用率和管理费用率将下降。
• 投资建议：分析师预计公司2021~2023年每股收益分别为5.50元、7.08元、8.99元，当前股价对应2021~2023年PE分别为21.2倍、16.5倍、13.0倍，上调目标价至137.50元（对应2021年25倍PE），建议买入。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 竣工增速不及预期
• 新客户拓展不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场如港股、美股等分别采用相应指数。

分析师简介

• 唐凯：东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历，毕业于武汉大学经济学和数学专业，曾任职于尼尔森（上海）、久谦咨询有限公司、东海证券等机构。

公司动态

• 公司2020年四季度收入为9.89亿元，同比增长43.11%；归母净利润为1.13亿元，同比增长39.14%。
• 公司预计2021年-2022年收入将延续高增长，主要得益于新客户订单和产能拓展。
• 2021年一季度期间费用率略有上升，但分析师认为随着规模效应显现，费用率将逐步下降，毛利率持续提升。

股票数据

• 2021年4月27日收盘价：116.65元
• 6个月目标价：137.50元
• 12个月股价区间：87.39~166.50元
• 总市值：12,255.35百万元
• 总股本：105百万股
• A股股本：105百万股
• B股/H股股本：0/0

现金流量表（百万元）

总结

江山欧派在2020年和2021年一季度表现出强劲的业绩增长，主要受益于工程渠道的高增长及多品类业务的协同发力。分析师上调公司目标价至137.50元，建议投资者买入。公司未来业绩增长预期良好，但需关注竣工增速和新客户拓展等潜在风险。