20231101-华创证券-东方证券-600958.SH-2023年三季报点评_自营业务继续贡献业绩弹性_9页_907kb

东方证券2023年三季报点评总结

核心观点：
受市场板块轮动和行情波动影响，证券行业在三季度出现结构性机会，东方证券盈利能力显著提升。公司自营业务持续贡献高弹性业绩，但轻资本业务（经纪、投行、资管）收入同比下滑，主要由于市场交易活跃度尚未完全恢复。分析师维持“推荐”评级，目标价128元（当前价86.7元）。

关键财务数据

• 前三季度归母净利润： 2857亿元（同比+4271%）。
• 第三季度单季ROE： 121%（环比+61pct）。
• 自营资产规模： 截至2023Q3达190610亿元（+110%）。
• 自营业务年化收益率： 16.9%（同比+0.59pct）。

业务表现分析

自营利润大幅增长：

• 手续费及佣金净收入： 同比下降11.6%，但重资本业务利润率显著提升（27.38%）。
• 自营业务收入： 前三季度2422亿元（+71.03%）；投资收益占比高，杠杆倍数达375倍。

轻资本业务承压：

• 经纪业务： 收费同比下滑67.7%，占营收比重降至15.75%。
• 投行业务： 业务同比下滑133.5%，市场占据股权承销规模31.3%。
• 资管业务： 收费同比大幅下降213%，占比下滑至11.81%。

投资建议与估值

• 目标估值：
  • 2023-2025年EPS：0.63元、0.73元、0.82元。
  • 2023年目标价128元（维持“推荐”）。
• 估值：
  • PB估值0.95倍，较当前价存在上涨空间。
  • 长期关注财富管理复苏及资本市场回暖。

风险提示

• 市场交易量回落、风险偏好下降、资本市场政策调整。

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