20230728-中诚信国际-信用债市场2023年上半年回顾及后续展望_到期量增加发行高峰将来临_资产荒缓解信用利差或难下_销售恢复下挖掘汽车_电子投资机会_16页_1mb

信用债市场2023年上半年回顾及展望总结

一级市场运行情况

• 发行规模：2023年上半年信用债发行规模达75.5万亿元，环比增长约6%，同比提升2个百分点；净融资净流入0.41万亿元，同比收缩近70%。
• 发行结构：
  • 城投债发行占比同比、环比提升，带动净融资恢复。
  • 创新品种（如科技创新债）发行规模超2600亿元，同比增200亿元，科技创新债发行规模最大。
  • 债券期限短期化趋势延续，超短融和中期票据占比显著提升。
• 企业性质与行业：
  • 资金主要流向国有企业（占比>94%），民企净流出规模超500亿元。
  • 净流出最多的行业为电力、化工；净流入最多的行业为建筑、电子和汽车。

二级市场运行情况

• 成交情况：信用债成交总额31.79万亿元，同比小幅下降4%；可转债交易占比明显降低。
• 收益率与利差：
  • 债券收益率整体下行24-59bp，信用利差全面收窄2-36bp，多数行业进入利差收窄区间。
  • 不同等级利差方面，AAA与AA+利差收窄7bp，AA+与AA利差基本持平；AA与AA-利差未变化。
  • 行业方面，医药、文化产业、建筑和钢铁行业利差处于高位。

下半年展望与投资建议

• 发行节奏：预计全年发行规模167万亿元，第三季度和第四季度发行量将分别达45万亿和47万亿。
• 市场趋势：信用利差中枢预计与上半年持平，收益率变化有限，债市缺乏显著趋势性机会。
• 行业策略：
  • 关注汽车、电子行业：销售回暖，信用利差收窄幅度小，具备投资价值。
  • 城投债：优选强区域、债务重组后信用压力缓解的主体，警惕重点区域信用风险。
  • 房地产债：销售和融资持续疲软，建议谨慎投资。
• 区域提示：重点监控山东、甘肃、贵州等区域的城投信用风险扩散。