20220731-国盛证券-通信行业周报_北美云Q2高景气_有哪些预期差__12页_825kb

通信行业总结：北美云Q2高景气，产业链估值底部显现

核心内容

本周北美四大云厂商（AWS、Azure、谷歌云、Meta）相继公布Q2财报，整体表现优于市场预期。尽管面临美元加息和科技股估值下杀的宏观压力，云厂商仍逆势加大资本支出，显示出数字化和云化仍是核心增长赛道。Meta在大幅削减运营支出的情况下，仍上调资本支出计划下限10亿美元，表明其对云基建的重视。

主要观点

• 北美云业务高增长：AWS营收同比增长33%，Azure增长40%，谷歌云增长36%。
• 资本支出强劲：四家云厂商Q2资本支出均同比增长，其中Meta同比增长63.0%，亚马逊增长8.6%，谷歌增长24.2%，微软增长6.5%。
• 市场预期偏悲观：受宏观不确定性影响，国内投资者对北美数通产业链预期明显下修，光模块等标的估值创历史新低。
• Q3业绩有望回暖：随着国内光模块厂商开拓新客户、新品类，叠加同期低基数，预计业绩增速持续提升。
• 光纤价格反弹：全球光纤光缆产能短缺，价格从2021年3月低点反弹70%，达到6.30美元/芯公里，影响5G建设进程。
• 5G建设稳步推进：我国5G基站总数达185.4万个，占移动基站总数的17.9%，5G用户数达4.55亿户，占移动用户数的27.3%。
• 物联网表现最佳：本周通信板块整体上涨，其中物联网指数涨幅最高达2.0%，显示该细分领域具备较强增长潜力。
• 全屋智能市场增长迅猛：IDC预计2022年中国全屋智能市场销售额将突破100亿元，同比增长54.9%，未来五年复合增长率预计达46.9%。
• 微波传输设备需求上升：Dell'Oro预测未来五年微波传输设备市场收入将达180亿美元，其中移动回传将占70%，E/V波段年复合增长率达25%。
• 宽带接入市场持续扩张：全球宽带接入和家庭网络市场收入到2026年将达234亿美元，推动光纤基础设施建设。

关键信息

• 资本支出增长：亚马逊Q2资本支出141亿美元（+8.6%），谷歌68亿美元（+24.2%），微软69亿美元（+6.5%），Meta75亿美元（+63.0%）。
• 国内光模块厂商受益：随着Q3业绩回暖，天孚通信、新易盛、太辰光、中际旭创等公司有望受益。
• 光纤短缺影响：全球光纤价格从每芯公里3.70美元涨至6.30美元，涨幅达70%，主要因关键原材料价格上涨，如氦气（+135%）、四氯化硅（+50%）。
• 5G用户增长：截至6月末，我国5G用户数达4.55亿户，占移动电话用户的27.3%，同比增长显著。
• 国内通信产业布局：全国互联网宽带接入端口数量达10.3亿个，其中光纤接入端口占比95.2%。
• 风险提示：贸易摩擦加剧、5G建设进度不达预期。

重点推荐标的

核心推荐

继续跟踪标的

• 绿色通信：中天科技、亨通光电、英维克、科创新源
• IDC相关：奥飞数据、科华数据、光环新网
• 运营商：中国移动、中国电信、中际旭创、新易盛
• 通信基建：中兴通讯、润建股份
• 军工通信：七一二
• 工业互联网：能科股份

总结

北美云厂商Q2资本支出表现强劲，表明云化仍是核心增长引擎。尽管市场对数通产业链预期偏悲观，但产业链估值处于底部，未来有望持续回暖。同时，我国5G建设稳步推进，光纤接入占比提升，全屋智能和宽带接入市场增长迅速，显示出通信行业的多元化增长潜力。建议投资者关注核心推荐标的及继续跟踪标的，把握行业复苏机遇。