20241202-国盛证券-建筑装饰2025年策略_养精蓄锐内外兼修_38页_3mb

投资展望

2025年固投有望修复至5%，投资重点包括基建、地产、制造业。政策发力背景下，央国企报表修复与估值回升可期，同时“一带一路”战略深化将为国际工程板块带来增长动力。

央国企估值修复

1. 化债政策落地：10万亿债务置换额度明确，优先用于偿还政府欠款，改善建筑企业现金流与资产负债表，尤其是基建业务占比高的央企。
2. 财政扩张预期：2025年赤字率或达35%以上，专项债规模增至4.5万亿，中央加杠杆将带动基建实物工作量落地，行业景气度提升。
3. 市值管理指引：证监会政策要求破净央企披露价值提升计划，综合运用并购、激励与分红推动估值修复，央国企分红率普遍超20%。

“一带一路”机遇

特朗普当选可能加剧中美博弈，但“一带一路”战略地位提升，叠加高峰论坛预期催化，国际工程龙头（如中国化学、中钢国际）将受益于新兴市场城镇化加速与基建投资高峰。

细分领域投资机会

1. 水利水电：雅下水电站总投资14万亿元，地基处理、水泥、民爆等产业链受益。
2. 能源安全：新疆煤化工进入投资高峰期，核电核准提速，带动煤炭与电力设备需求。
3. 低空经济：政策密集部署，2025年基建投资或达3000亿元，设计规划龙头（如华设集团）与后端运营企业长期受益。

重点推荐

• 低估值央国企：中国交建、中国建筑、中国电建等。
• 国际工程龙头：中国化学、中钢国际、北方国际。
• 细分领域成长股：鸿路钢构、中岩大地、华设集团。

风险提示

政策效果不及预期、海外市场波动、应收账款减值及测算误差风险。