20180615-群益证券-新股报告_4页_637kb

报告摘要

加達控股 (1620.HK) 详尽总结

核心内容

加達控股是一家成立于1976年的加拿大旅游服务公司，拥有超过40年的行业经验，主要业务包括机票分销、旅游业务流程管理以及旅游产品与服务销售。公司于2018年6月28日上市，此前已公布详细的认股权指数、时间表及财务数据。

预期时间表

项目	日期
登记截止日期	2018年06月21日中午
定价日期	2018年06月21日
抽签结果公布日期	2018年06月27日
支票退回日期	2018年06月27日
股份上市日期	2018年06月28日

基本资料

项目	内容
行业	旅游服务
保荐人	力高企业融资
核数师	PwC
主要股东	朱碧芳、朱淑芳、朱国俊（持股75%）
购买单位	10,000股
招股价（低）	HK$0.335
招股价（高）	HK$0.425
公开发行股份	30百万股
配售股份	270百万股
总股本	1200百万股
总市值（按招股上限价计算）	HK$510百万

盈利预测及估值

招股价（港元）	所得款项（百万港元）	每股有形资产净值（港元）	市账率（倍）	2017年盈利（百万港元）	2017年市盈率（倍）
0.335	63.121	0.10	3.35	-	32.5
0.425	87.421	0.12	3.54	12.37	41.2

集团2017年市盈率介于32.5至41.2倍之间，显示其估值处于较高水平。

回拨机制

超额认购倍数	公开认购比例	配售比例
0至小于15	10%	90%
15至小于50	30%	70%
50至小于100	40%	60%
大于100	50%	50%

财务报表

綜合收益表（截至12月31日止年度）

项目	2015	2016	2017
總收入	136.2	153.2	153.9
毛利	80.6	99.2	98.1
税前盈利	34.4	48.1	17.9
股东利润	25.5	35.0	12.4

綜合資產負債表（於12月31日）

项目	2015	2016	2017
流動資產	83.2	159.2	181.5
非流動資產	3.5	5.8	15.8
總資產	86.7	165.0	197.3
流動負債	121.8	137.2	132.1
非流動負債	0.1	29.7	0.6
總負債	121.9	166.9	132.7
總權益	-35.2	-1.9	64.6

行业概览

加拿大機票市場：2013年至2017年機票銷量由123.9百万增至147.4百万，複合年增長率為4.4%。預期至2022年將增至188.8百万，複合年增長率為5.1%。
美國機票市場：2013年至2017年機票銷量由748.5百万增至853.7百万，複合年增長率為3.3%。預期至2022年將增至1,017.6百万，複合年增長率為3.6%。
加拿大旅遊業務流程管理市場：2013年至2017年市場規模由21.8百万加元增至32.1百万加元，複合年增長率為10.1%。預期至2022年將增至52.1百万加元，複合年增長率為10.2%。
美國旅遊業務流程管理市場：2013年至2017年市場規模由359.8百万美元增至442.6百万美元，複合年增長率為5.3%。預期至2022年將增至574.6百万美元，複合年增長率為5.4%。
加拿大旅遊產品及服務市場：2013年至2017年總銷售收益由2,213百万加元增至2,390百万加元，複合年增長率為1.9%。預期至2022年將增至2,794百万加元，複合年增長率為3.2%。

获利能力及财务数字

收入结构：
- 機票分銷分部：2015年55.3%、2016年62.0%、2017年60.4%
- 旅遊業務流程管理：2015年15.5%、2016年15.6%、2017年18.7%
- 旅遊產品及服務銷售：2015年29.2%、2016年22.4%、2017年20.9%
毛利率：
- 2015年：59.2%
- 2016年：64.7%
- 2017年：63.8%

2017年毛利率轻微下降，主要由于機票分銷分部毛利率下降，及旅遊業務流程管理分部毛利率增幅放缓。

集资用途

用途	金额（百万港元）	占比
偿还银行借贷	24.1	43.2%
機票分銷業務擴展	15.1	27.0%
提升資訊科技基建	7.5	13.5%
拓展旅遊業務流程管理团队	7.7	13.9%
增加宣传及拓展市场	1.3	2.4%

估值分析

2017年純利為12.37百万港元，市盈率為32.5-41.2倍。
公司在加拿大機票批發市場佔31.3%的市場份額，旅遊業務流程管理市場佔14.9%的市場份額。
尽管市场地位稳固，但2017年整体业绩下滑，需关注其在航空公司奖励佣金制度改革下的应对能力。

我們建議

小注認購：鉴于公司市场地位及增长潜力，建议投资者采取小注认购策略。

风险因素

行业波动风险：全球旅游业波动可能影响公司收益。
客户关系风险：未能维持与主要航空公司的关系可能影响业务。
客户集中度风险：高度依赖主要客户，关系管理不当可能影响业绩。
供应商依赖风险：依赖有限供应商，可能影响业务连续性。

重要提示

CSC Securities (HK) Ltd及其关联方可能在该公司中寻求财务利益。
本文件信息由招股说明书发行人提供，其对信息准确性负责。
投资者应阅读招股说明书以获取详细信息。
未经正式申请程序，不得申请或接受任何股份或债券的认购。

免责声明

本报告仅供专业投资者参考，不构成任何证券或商品的买卖建议。投资者应基于自身的投资策略及法律、税务和会计考虑作出独立判断。报告中的信息、意见和预测基于可靠来源，但未经独立验证，不承担依赖其内容所导致的任何损失责任。报告内容可能随时变更，且Capital Group及其关联公司无义务更新或修改其中信息。

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