20220625-银河期货-专题报告_我国一季度BOP正式数据分析_24页_1mb

我国一季度BOP正式数据分析总结

核心内容概述

2022年一季度，我国国际收支继续呈现经常项目顺差，但非储备性质金融账户逆差，整体基础国际收支保持稳定，国际储备资产持续增加。同时，错误遗漏项占比回落，显示统计质量有所提升。然而，证券投资逆差扩大，短期资金外流明显，货物贸易和经常项目顺差有所减少，反映出外部环境对我国国际收支的影响。

主要观点

• 经常项目：一季度经常项目顺差888.75亿美元，虽低于前值，但高于去年同期，主要得益于货物贸易顺差，服务贸易逆差缩小，初次收入逆差下降，二次分配顺差增加。
• 货物贸易：出口环比下降13.19%，进口环比上升11.34%，导致货物贸易顺差环比下降20.7%；但出口同比上升15.6%，进口同比下降15.13%，显示外需对经济增长的支撑作用增强。
• 服务贸易：服务贸易逆差166.75亿美元，环比和同比均有所下降，其中旅行服务和知识产权使用费逆差缩小，其他商业服务顺差增加。
• 初次收入：初次收入逆差446.4亿美元，环比和同比均下降，反映国际资本收益波动。
• 投资收益：外商投资收益呈现增长趋势，尤其是未分配利润和分配未汇出利润的回升，显示外商投资环境相对稳定。
• 非储备金融账户：直接投资顺差598.91亿美元，环比增加但低于去年同期；证券投资逆差797.56亿美元，创历史单季新高；其他投资逆差252.03亿美元，高于前值。
• 金融投资外流：境外投资者持有境内债券量大幅减少，一季度减持1266亿元，二季度继续减持，以高等级债券为主。
• 股票投资：股票投资逆差215.06亿美元，外资持有A股流通市值占比下降至4.92%。
• 储备资产：国际储备资产增加393.24亿美元，外汇储备增加394.47亿美元，显示外汇流入总体稳定。
• 错误遗漏项：一季度错误遗漏项为+3.65亿美元，占货物贸易总额的0.025%，创历史低点，显示统计质量提升。
• 外部影响：疫情和地缘政治对我国经济和国际收支影响未在报告中充分体现，高频数据显示外商工业增加值同比下降，亏损企业增加，外资减持人民币债券趋势未逆转，可能对二季度国际收支和人民币汇率产生负面影响。

关键信息

经常项目分析

• 顺差：888.75亿美元，高于去年同期。
• 货物贸易：顺差1449.61亿美元，环比下降20.7%，同比增加17.76%。
• 服务贸易：逆差166.75亿美元，环比和同比均下降。
• 初次收入：逆差446.4亿美元，环比和同比均下降。
• 二次分配：顺差52.3亿美元，环比下降。

非储备金融账户分析

• 直接投资：顺差598.91亿美元，环比增加但低于去年同期。
• 证券投资：逆差797.56亿美元，创历史单季高点。
• 债券投资：逆差582.5亿美元，流入和流出均环比增加。
• 股票投资：逆差215.06亿美元，资金外流。
• 其他投资：逆差252.03亿美元，高于前值。

外债与外汇市场

• 境外投资者减持：一季度境内债券持有量下降1266亿元，二季度继续减持。
• 陆港通与港股通：净买入资金为-1034.95亿元，陆股通净买入为-243.29亿元，港股通净买入为791.66亿元。
• 外汇储备：一季度外汇储备增加394.47亿美元，低于前值。

汇率与政策展望

• 人民币汇率：受经济下行压力和外资减持影响，人民币兑美元汇率易跌难涨，央行可能容忍有序贬值以发挥汇率调节作用，但防范短期急跌。
• 建议：外汇支出企业应利用外汇市场和衍生品进行锁汇操作；外汇收入企业可考虑持汇待沽或利用衍生品增加外汇收益。

总结

一季度我国国际收支呈现经常项目顺差、非储备金融账户逆差的基本格局，国际储备资产持续增加，统计质量有所提升。然而，证券投资逆差扩大、短期资金外流加剧，以及疫情和地缘政治因素未在报告中充分体现，可能对二季度国际收支和人民币汇率带来压力。在有管理的浮动体系下，人民币贬值压力可控，但需警惕短期急跌风险。企业应积极利用外汇市场和金融衍生品进行风险对冲。